阿根廷比索长期贬值的原因分析

长期以来,阿根廷比索呈现持续贬值态势。2014年初,在内外多重因素影响下,阿根廷经济金融风险逐渐暴露,阿根廷比索汇率陷入持续贬值螺旋之中。当年1月23—24日,由于通胀高企、官员调整、外储下降以及外部影响等因素,阿根廷比索兑美元汇率在两天内贬值约13%,并在2014年底迅速贬值至1美元兑8比索。2015年12月中旬,阿根廷比索兑美元汇率从1美元兑9.8比索贬值至1美元兑13.7比索。2016—2017年,阿根廷比索兑美元汇率主要在1美元兑14—17比索区间波动。此后,阿根廷比索再次明显贬值,并在2019年8月12日击穿1美元兑50比索的关口。2020年末至2023年末,阿根廷比索兑美元汇率大幅贬值态势加速。2021年11月8日阿根廷比索兑美元汇率贬至1美元兑100比索以下,2023年3—9月由1美元兑200比索贬至1美元兑350比索。经历短暂调整后,在2023年12月阿根廷新任总统米莱上台并发布激进的政策后,阿根廷比索兑美元汇率短时间飙升至1美元兑800比索以上（见图1）。阿根廷比索长期以来的贬值成为影响阿根廷经济稳定的重要因素,那么,造成阿根廷比索长期贬值的根源因素有哪些？以下是笔者的分析。

高通胀是阿根廷比索贬值的根本原因

近年来,阿根廷经济一直面临较高的通货膨胀压力,这是促使阿根廷比索持续贬值的根本原因。即便是在经济情况较为平稳的2012—2013年,阿根廷消费者价格指数（CPI）涨幅亦维持在10%的水平左右。2014年12月,阿根廷CPI涨至23.9%,至2020年末进一步涨至52.9%。2021年后,阿根廷通货膨胀压力进一步快速上升,2023年11月CPI为161.2%,2023年12月米莱出任总统后更是达到210.1%。当前,从环比数据来看,阿根廷通胀上涨趋势还在继续,短期内通胀压力仍难实质消除（见图2）。

阿根廷通货膨胀持续走高主要有三个方面的原因。首先,阿根廷长期存在货币超发问题,导致通货膨胀居高不下。自2002年以来,阿根廷货币供应量维持超高增长速度,2019—2023年间基础货币量更是上升五倍左右。其次,阿根廷中央银行维持物价稳定或币值稳定的政策举措效果偏弱。在没有很好管住货币总闸门的同时,阿根廷快速加息的政策难以有效抑制通胀。最后,阿根廷经济发展模式相对单一,极易受到外部价格波动影响。阿根廷经济主要依赖初级产品出口,并且出口产品主要集中在农牧产品,较大部分的必需品和工业品则依赖进口。在此背景下,阿根廷国内对外部价格波动十分敏感,国内经济较为脆弱。

美联储货币政策是重要的外部影响因素

阿根廷曾经推行盯住美元的货币局制度。1991年,阿根廷开始实行盯住美元的货币局制度。2001年底,阿根廷爆发重大货币和经济危机,2002年1月1日宣布放弃实施11年的货币局制度,随后阿根廷比索兑美元贬值40%,最高贬值幅度超过75%。虽然阿根廷放弃了货币局制度,但阿根廷比索与美元的关系仍非常紧密。

阿根廷货币大幅贬值危机与美联储紧缩货币政策周期或美元指数上行周期高