我国对外金融资产和负债的结构持续优化

2023年，在海外主要发达经济体央行维持紧缩货币政策、地缘政治风险有所加剧的国际环境中，我国国际收支平稳运行。聚焦对外金融资产与金融负债，2023年我国对外净资产实现同比高增长，在规模继续攀升的同时，对外金融资产和负债的结构持续优化。展望未来，我国金融市场对外开放将不断深化，通过充分利用国内国际两个金融市场，满足居民多样化的资产配置需求，助力实体企业融资和国际化业务推进，进而带动我国对外金融资产和负债规模稳步增长。

2023年我国对外金融资产和负债情况

整体情况

2023年全年，我国国际收支整体呈“一顺一逆”（经常账户顺差、非储备性质的金融账户逆差）的格局，非储备性质的金融账户仍维持明显规模的逆差。节奏上，2023年一、二季度，非储备性质的金融账户整体流出逐季缓和。随着经济基本面修复斜率放缓以及美联储持续加息，三季度单季度逆差规模为997亿美元，流出压力为全年最高。四季度有所缓和，流出规模降至340亿美元。细项账户中，直接投资逆差三季度明显走阔后，四季度及时修复；前三季度的证券投资账户流出压力较大，但四季度已转为顺差；其他投资账户小幅顺差，对冲部分渠道的资金流出压力。

2023年，储备资产保持稳定。国际收支口径的储备资产增加48亿美元，其中外汇储备增加35亿美元；从国家外汇管理局（以下简称国家外汇局）公布的官方外汇储备余额口径看，截至2023年末，官方外汇储备余额32380亿美元，重回3.2万亿美元之上，保持稳定。两种口径下外汇储备变动趋势相同，差异主要原因为汇率折算、资产价格变动等非交易因素的影响。

基于国际投资头寸表，2023年我国对外净资产2.9万亿美元，同比增长20%。其中，对外金融资产规模在过去20年里保持稳步增长，2023年末9.6万亿美元。我国对外资产结构持续优化，储备资产占比回落、对外直接投资、证券投资、其他投资等方式的占比实现增长。截至2023年末，我国对外资产中，储备资产、对外直接投资、对外证券投资（含金融衍生品工具）、其他投资的占比分别为36%、31%、11%和22%；对外金融负债规模在过去20年里同步增长，2023年末6.7万亿美元，较2022年水平同比回落1.8%。结构上，我国对外金融负债以吸收境外直接投资为主，占比超50%。此外，随着金融市场对外开放程度的持续深化，证券投资负债占比不断提升，2023年末已达25%。

资本与金融账户分项情况

首先，尽管2023年四季度及时修复，直接投资账户压力仍需警惕。2023年，我国对外直接投资保持同比高速增长，企业“走出去”步伐稳健。但外商来华直接投资同比降幅显著，导致直接投资项逆差进一步走阔。具体来看，跨境出行恢复便利国内部分主体加快对外投资步伐，带动我国对外直接投资规模同比增高。2023年三季度，国际收支口径下来华直接投资为1998年有数据以来首次转负，三季度逆差规模为121亿美元，四季度及时修复回正，净流入177亿美元，代表着经济与政策预期逐步改善后，我国吸引外资仍有韧性。

拉长时间维度来看，近年来，中美经贸摩擦、新冠疫情在全球范围内的暴发，以及包括乌克兰危机、红海危机等地缘政治扰动持续发酵，使得全球供应链面临诸多风险。外商企业对于分散经营风险的需求增加，其中部分企业开始寻求“中国+1”或“中国+N”战略，以上因素对于我国吸引和利用外资将是一大挑战。但不同口径下的外商直接投资存在统计差异，我国外商直接投资的波动需要多角度看待。综合国际收支平衡表和商务部披露的数据来看，短期内我国外商直接投资面临外部政治经济等不确定因素的挑战，但我国吸引外资的结构优化、新设外资企业数量保持高增长等结构性亮点仍存在。随着更大力度吸引和利用外资的政策持续加码，叠加国内基本面延续修复态势，外商直接投资的预期和信心有望企稳，进而带动直接投资账户的修复。

其次，证券投资逆差收窄，外资重新大幅增持人民币债券。2023年，在海外主要经济体央行加息、国内经济曲折修复的背景下，我国国际收支中的证券投资项持续逆差，但流出规模较2022年大幅缓和。2023年初，以美债为代表的海外债券利率上行导致其配置价值凸显，其中一季度对外债券投资规模增长明显，随着加息预期的放缓，三季度对股权的投资规模增长明显。来华证券投资方面，尽管中美利差持续且大幅倒挂或阶段性削弱了人民币债券资产的配置价值，但收益率因素成为了促使境外机构增持的关键。2023年9月以来外资持续增持我国债券资产，其中11月和12月的当月净增持规模超过1800亿元，进而对冲了股市的外资流出压力，支撑四季度证券投资账户转为顺差。

近年来，随着我国金融市场对外开放程度的不断加深，境外机构持有的我国境内金融资产规模也在持续增长。在日益复杂的国际形势之下，全球金融市场的波动性加剧，国内金融市场难以独善其身，导致证券投资账户的波动对于我国国际收支的影响在加大。展望未来，中美货币政策在短期内或仍显著分化，中美利差倒挂料将延续，使得证券投资账户的资本外流压力尚存。随着美国进入降息周期，全球流动性紧缩环境有望得到明显改善，但外资能否大幅回流中国市场，包括直接投资账户以及证券投资账户的修复，或仍取决于国内经济的修复程度和幅度以及未来长期的经济增长预期。

再次，其他投资账户充分发挥“减震器”的作用。从2020年以来的经验来观察，其他投资在国际收支中发挥着“减震器”的作用。具体来看，2020—2021年，受益于良好的疫情防控，我国经济基本面表现强劲，叠加美联储保持宽松货币政策，我国的直接投资和证券投资账户呈现较高规模的资本流入，在此背景下其他投资项呈现净流出状态，例如境外行加大对存贷款的运用。2022年下半年以来，证券投资大规模流出，直接投资开始放缓并逐步转为逆差，其他投资项目逐步转为小幅顺差状态，以对冲其他项目资本流出的压力。2023年，我国其他投资项顺差34亿美元，其中对外其他投资净流入441亿美元、吸收其他投资净流出407亿美元。由此来看，其他投资项对于我国国际收支自主平衡起到重要作用。

2023年我国全口径外债情况

实体经济是经济社会发展的基石，也是打通经济内外大循环的重要渠道，有助于稳定和夯实经济运行波动下的国民信心。发展外债则是吸引和利用外资、服务支持实体经济的重要一环，其对我国实体经济的意义主要体现在：一是为我国实体企业拓宽融资渠道；二是可以帮助我国实体企业开拓国际市场，实现更好地“走出去”；三是通过外债，我国实体企业可以有充足资金引进更先进的技术和设