新兴经济体需关注高利率与高债务共存风险

根据国际金融协会（IIF）2024年2月发布的《全球债务监测》报告数据，2023年全球债务总额再创新高。其中，2023年新兴经济体债务增长占到全球的45%左右，与此同时，新兴经济体债务与国内生产总值（GDP）之比有所上升。对于新兴经济体而言，尽管其整体债务风险相对可控，但需要关注高债务与高利率共存对其造成的风险与挑战。

2023年全球债务规模再创新高

根据IIF2024年2月发布的《全球债务监测》报告数据，2023年全球债务规模再创历史新高，达到了313万亿美元（见图1）。此前，全球债务曾在2020—2021年加速增长，并在2021年一度短暂突破300万亿美元关口，这是在全球系统性暴发多轮新冠疫情下，各国经济活动暂停与公共卫生开支上涨所导致的。2022年全球债务规模小幅回落至298万亿美元，原因是全球贸易活动回归正常，各国政府竭力控制财政开支、暂停补贴等措施发挥作用，全球债务管理取得成效。然而，2023年，全球债务规模再次出现快速增长，并于四季度首次突破310万亿美元的水平，背后的原因是主要国家央行利率高企。

从不同经济体的情况看，2023年全球债务增长主要由欧美发达经济体推动。2023年全球债务规模较上一年增长15.2万亿美元，其中，发达经济体增加8.3万亿美元，新兴经济体增加6.9万亿美元。具体来看，2023年全球超过一半的债务增长是来自于欧美发达经济体，占比约达到了55%，主要发生在美国、法国、德国和意大利。其中，美国全年债务增长了3.9万亿美元，规模接近于日本的GDP总量。与之相对应的是，2023年新兴经济体债务增长占到全球的45%左右，印度、巴西、墨西哥等国家债务增长较为明显。全球来看，有部分国家实现了债务减少，包括挪威、瑞典、阿根廷等，而日本在连续多年债务缩减后再次出现了债务增加。

分部门来看，政府部门债务负担加重最为显著（见图2）。IIF报告数据显示，2023年全球政府部门债务达到69.4万亿美元，规模增加最多，为6.3万亿美元。主要原因是各国财政开支压力与政府赤字增长，同时由于美欧央行仍然维持较高的利率水平，造成近年政府融资成本陡然上升。新冠疫情发生以来，美国已经出现以更高频次调整债务上限的特征，政府财政压力的风险正日渐凸显。此外，全球非金融企业债务规模为94.4万亿美元，增加了4.4万亿美元；金融企业债务规模为89.9万亿美元，增加了6.3万亿美元，显示出高利率环境对非政府部门企业（或私营部门）的债务压力也在增加。相对而言，全球家庭部门债务规模表现较为平稳，总规模为59.3万亿美元，较上一年增加2.3万亿美元，这与房贷活动及消费补贴有一定关系。

新兴经济体宏观杠杆率整体上升

2023年发达经济体债务与GDP之比有所下降，新兴经济体则有所上升。债务与GDP之比，即宏观杠杆率，是衡量债务可持续性的重要方法。IIF报告显示，2023年全球债务与GDP之比为331.2%，较上一年下降了约2.1个百分点。其中，发达经济体为376.5%，较上一年大幅降低7.6个百分点；新兴经济体为255.31%，较上一年增加7.2个百分点，但仍低于发达经济体的平均水平。从主要国家形势看，一方面，发达经济体债务与GDP之比水平近年明显降低。英国、法国、美国、日本等多个发达经济体的宏观杠杆率均有走低，主要受益于GDP增速平稳增长；希腊、西班牙、葡萄牙等在上一轮债务周期中偿债压力较大的欧洲国家，当前仍表现出“主动去杠杆”特征。另一方面，新兴经济体杠杆率整体增加，但不同国家