言必信：美联储的挑战

欲戴王冠，必承其重。现代货币政策调控中，引导预期是一大中心工作。央行言必信、行必果，很多时候“说”比“行”更重要。为引导预期，央行需要对未来经济运行和货币政策作出判断，并对外沟通。预测未来，央行有一定优势，但预测并不总是对的，犯错的概率并不小。

央行预测拥有几个方面的比较优势。一是信息优势。除了掌握公开数据并参考市场预测外，央行更有条件掌握国际国内政策动向，通过监管金融市场和金融基础设施感受市场脉搏。二是立场优势。与市场机构相比，央行不以盈利为目标，可以保持更加超脱的立场；与其他政府部门相比，央行被赋予的职责要求其从更偏长期、中立的角度观察经济运行，维护币值稳定，促进经济增长。三是政策反馈优势。市场相信，央行通过公开市场操作，必然能够将政策利率控制在目标水平；同时，央行在中长期有能力通过调控货币总闸门，实现物价稳定目标。因此，当央行就未来经济和货币政策走势作出判断时，市场的行为就会向央行的指导收敛，一定程度上有助于央行判断的自动实现。

但央行的预测并不总是准确的。由于货币政策具有明显的滞后性，研究者普遍认为政策推出半年甚至一年以后才能发挥作用。因此，货币政策的本职工作就是基于预测进行超前调控。预测的困难在于不确定性，经济金融体系与物理世界不同，充满不确定性，央行既不是上帝，也不是魔术师，不可能把不确定性问题抹掉。从历史和现实看，央行预测并没有决定性优势，也会犯和市场一样的错误。

2008年国际金融危机爆发之初，英国女王曾质疑为何经济学家没能预测到危机的到来，这一质疑也完全适用于央行。美联储等主要央行同样没能预测到国际金融危机，最初表现慌乱，甚至有人认为格林斯潘时代的宽松政策制造了金融危机。显然，这不是央行第一次预测失准，也不是最