合格境外投资者制度推动基层外汇监管转型

自2002年合格境外机构投资者（Qualified Foreign Institutional Investors，以下简称QFII）制度正式推出，到2011年人民币合格境外机构投资者（Renminbi Qualified Foreign Institutional Investors，以下简称RQFII）制度落地，我国资本市场对外开放踏上了重要征程。多年来，合格境外投资者（QFII/RQFII）制度经历了从无到有、从试点到逐步完善的过程，投资额度限制取消、投资范围持续扩大、准入门槛不断降低、资金管理愈发便利，这些变革有力推动了我国资本市场与国际接轨，助力人民币国际化进程。在这一过程中，基层外汇局不断优化监管模式、提升监管能力，为我国金融市场高水平开放持续赋能。

合格境外投资者制度演进历程与政策成效

合格境外投资者制度是中国资本市场对外开放不断深化的缩影。整体看，其演进历程聚焦于不断扩大开放程度，通过提升跨境投融资便利化水平，吸引更多境外长期资本进入，促进我国资本市场与国际接轨。与此同时，注重防范跨境资金流动风险，确保改革稳妥有序、风险可控。这一演进历程大致可分为四个阶段：

试点探索阶段（2002—2011年）： 2002年11月，中国证监会、中国人民银行联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着QFII制度正式建立。这一时期，QFII制度初步构建了“资格准入+额度审批+资金监管”的基本框架，有序引导境外资本进入我国资本市场，监管部门通过逐步提高总额度、放宽资格准入条件，在风险可控前提下稳步扩大开放。

双轨并行与加速扩容阶段（2011—2019年）： 2011年12月，RQFII制度试点推出，开辟了人民币跨境回流投资的新渠道。此后，QFII与RQFII双轨并行，投资额度快速增长，试点区域不断扩大。RQFII的试点范围也从中国香港逐步扩展至全球多个国家和地区。在此期间，国家外汇管理局会同相关部门持续优化合格境外投资者制度，逐步放宽准入条件、简化审批流程、放松汇兑限制，境外投资者参与境内证券投资的便利化程度显著提升 。

全面整合与取消限制阶段（2019—2023年）：2019年9月，国家外汇管理局宣布取消QFII和RQFII投资额度限制，此举是资本市场对外开放的里程碑事件，标志着这两项制度从额度审批管理模式转向了登记管理模式。2020年5月，中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，合并QFII/RQFII资金管理政策，落实取消额度限制后的操作细则。新规简化了登记手续，允许合格境外投资者自主选择汇入币种，大幅简化了资金汇出要求。此外，新规还允许境外机构投资者委托多家境内托管人，仅需指定一家作为主报告人；同时扩大了可交易衍生品种类，允许开展以套期保值为目的的外汇风险对冲交易。

高水平开放阶段（2024年至今）：2024年7月，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布修订后的《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，推出账户管理简化、汇兑便利化、外汇风险管理多元化以及登记流程电子化四方面优化举措，标志着合格境外投资者制度进入高水平制度型开放新阶段。

整体看，合格境外投资者制度从初期严格控制额度到逐步扩容，到2019年全面取消额度，再到持续便利汇兑管理和外汇风险管理，统一QFII和RQFII渠道的外汇管理模式，国家外汇管理局始终秉持“稳妥有序、风险可控”的开放原则。这一渐进开放模式有效平衡了开放效率与金融稳定之间的关系，有效助力了我国资本市场开放和人民币国际化。

一方面，合格境外投资者制度是我国多层次资本市场开放体系的重要组成部分。在我国多层次资本市场开放体系中，合格境外投资者制度与沪深股通、债券通等功能互补，其以主权基金、养老金等长期配置型资本为主导，投资范围覆盖了股票、债券、衍生品（含股指期货、商品期权）、公募和私募基金及回购等几乎所有在岸资产品种，这使得合格境外投资者制度成为能够支持大型机构投资者实施跨境资产配置和风险对冲策略的渠道。截至2025年上半年，合格境外投资者总数达944家，年内新增18家。合格境外投资者制度已从早期有条件的试点窗口蜕变为高度市场化、功能完备的开放枢纽。其意义不仅体现在规模增长，更在于深度优化市场结构——通过引入长期资本和成熟投资理念，显著提升境内资本市场的机构化、专业化水平。

另一方面，合格境外投资者制度为离岸人民币提供了回流渠道。在人民币国际化进程中，合格境外投资者发挥着重要作用。早期的RQFII制度为离岸人民币（CNH）开辟了回流投资渠道。并且，境外机构通过QFII/RQFII渠道投资中国资产，其后续的交易、分红、结算越来越多地通过人民币跨境支付系统（CIPS）以人民币完成，助力提升人民币作为投资和计价货币的国际地位，为全球央行和主权基金将人民币资产纳入其储备投资标的提供了坚实的基础。

基层监管模式转型

监管理念转变：寓管理于服务。基层外汇局工作人员身处业务前线，是服务实体经济、提升跨境投融资便利化水平的直接参与者。能否在坚守合规的同时，主动、创造性地开展工作，直接影响到外资机构投资中国市场的政策体验感。随着外汇便利化改革的持续推进，外汇监管逐步从“严监管”转向“寓监管于服务”，这一点在QFII/RQFII业务的管理上也有所体现。针对合格境外投资者在业务办理中的个性化诉求，分局在深入研究现行管理规定的基础上，向总局申请协调和支持。全系统一盘棋，迅速研判、主动作为，及时展开跨部门沟通协调，秉承“金融为民、服务实体”的宗旨