全球主要货币汇率月报

外汇市场焦点：多种因素导致2025年非美货币普遍走强

在财政扩张、制造业回暖和国际资本流入等带动下，欧洲货币2025年以来普遍强势。2025年以来，欧洲多国货币集体表现强势，欧元、瑞典克朗、捷克克朗等欧洲8个货币对美元升值幅度超10%，英镑也累计升值7.3%。其中，欧元明显回升的主要原因包括：一是德国实施大规模财政扩张。2025年初，德国默茨政府改革“债务刹车机制”，放宽国防与安全开支限制，强化财政刺激，扭转了市场对欧元区的悲观预期。二是制造业回暖。欧元区制造业采购经理指数（PMI）在2025年8月回升至50.7，创41个月新高，服务业也呈现扩张态势，经济动能有所恢复。三是国际资本流入欧元资产增多。2025年以来国际投资者对美国金融政策独立性和美国经济下行的担忧增加，欧央行行长拉加德于5月表示欧元有望成为美元的可行替代货币，提升市场对欧元资产的信心。国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）6月调查显示，16%的央行预计在未来12—24个月内增加对欧元的敞口，高于2024年的7%。

“广场协议2.0”预期升温，支撑亚洲货币集体走强。市场普遍认为，美国可能推动协调汇率以缓解贸易赤字，对美顺差突出的亚洲经济体首当其冲，尤其是中国台湾、韩国等顺差显著、外汇风险对冲不足的地区，本币升值幅度较大。2025年以来，日元、韩元、马来西亚林吉特、泰铢和新加坡元对美元均累计上涨逾5%。其中，日元升值（6.16%）尤为突出，2025年1月，日本综合消费者价格指数（CPI）同比达4.0%，央行将短期政策利率从0.25%上调至0.5%，为2008年国际金融危机以来首次加息，推动日债收益率上行、美日利差收窄，投机资金顺势涌入，1—5月日元对美元累计升值8.36%。6月以来，日本通胀低于预期，加息预期降温；美日贸易7轮谈判不顺，市场担忧高关税对日本经济带来冲击；日本执政联盟参议院选举惨败，政治不确定性提升，共同导致6—8月日元对美元累计贬值2.1%。

利差优势与风险偏好共同推动部分新兴市场货币明显走强。2025年以来，巴西、墨西哥等国货币对美元升值较快，主要原因包括：一是高利率优势凸显。巴西政策利率高达15%，墨西哥政策利率为7.75%。在美元指数窄幅震荡、外汇市场波动率偏低的背景下，高收益货币的套息交易回报优势凸显，吸引国际资本持续流入。二是风险偏好提升利好新兴市场。2025年以来，新兴市场股市整体表现优于美股，巴西、墨西哥股指涨幅均超过10%，带动国际资金进一步增配本币资产，增强了对本币的需求。

2025年8月主要货币表现

美元重回偏弱态势。8月，美元指数（USDX）下跌2.2%至97.