资产管理信托业务差异化发展路径思考

2025年9月，国家金融监督管理总局修订发布《信托公司管理办法》（以下简称《办法》），进一步与中国人民银行等四部门2018年4月发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称资管新规）、原中国银保监会2023年3月发布的《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（以下简称《信托业务三分类通知》）相衔接，明确信托公司立足受托人定位，规范开展资产管理信托、资产服务信托和公益慈善信托。资产管理信托作为信托公司的主要业务之一，需要与其他资产管理产品在资管新规框架下同台竞争。这就要求信托公司结合市场需求、产品特点以及自身资源禀赋，持续提升专业能力，努力构建与其他资产管理机构的差异化竞争优势，推动资产管理信托高质量发展。

资产管理信托的市场需求与产品特点

改革开放40多年来，伴随着我国经济的快速增长和居民财富的持续积累，资产管理和财富管理市场不断成熟，资产管理业务也迎来了爆发式增长，形成了公募基金、银行理财、信托、保险资管、券商资管、私募基金等多机构同台竞争的“大资管”格局。

从市场需求看，随着经济转型不断推进，资产管理市场的需求依旧旺盛，但也呈现出一些新特点。一是在老龄化背景下，投资者对于稳健产品的需求更为迫切，对适合老年人的产品需求更高。养老金融作为金融“五篇大文章”之一，在资产管理领域有很大发展空间。二是被动投资受关注度逐渐提高，资产配置的重要性日益凸显，基金赚钱基民不赚钱的深层次问题急需解决。三是资产管理全球化布局成为新趋势，并且可能成为长期趋势。四是投资者的专业水平持续提升，收益与风险对等的观念逐渐被更多人接受，市场需要更为专业的投顾服务。五是各类型资产管理机构发展历程、资源禀赋、人才储备等均存在较大差异，未来这种差异化竞争模式可能长期存在，不同类型机构需要找到自身在资产管理市场的差异化定位，实现长远持续发展。

根据《信托业务三分类通知》，资产管理信托是信托公司依据信托法律关系，销售信托产品，并为信托产品投资者提供投资和管理金融服务的自益信托，属于私募资产管理业务，适用资管新规。从投资管理看，受托人通过集合运作、组合投资的方式对信托资金进行管理。资产管理信托的组合投资方式更有助于信托公司立足受托人定位，为受益人利益最大化服务，从服务资产端向服务资金端转移，防止其为向融资方提供融资便利而损害受益人合法权益。这也是信托公司履行诚实守信、勤勉尽责的受托责任的基本要求，对于信托业立足信托本源重塑发展模式、摆脱传统路径依赖，在有效防控风险基础上实现高质量发展具有重要意义。

资产管理业务差异化发展路径

信托公司开展资产管理信托业务，一方面需要遵循资管新规的统一监管要求，另一方面需要充分挖掘信托制度功能、统筹信托公司业务定位，构建与其他资产管理机构差异化竞争的优势。

多资产类型投资

信托可以按照信托文件的约定，综合运用投资、出售、存放同业、买入返售、租赁、贷款等方式运用信托资金，投资货币、债券、股票、基金、非上市企业股权、不动产等多种类型资产，具有全能型特点。特别是，信托在非标准化债权类资产（简称非标）市场深耕多年，积累了丰富经验，非标资产仍可成为信托资金投资的重要资产类型。通过集合运作、组合投资方式对信托资金进行管理时，多资产类型的投资标的组合就尤为重要，成为资产管理信托的优势之一。

创设资产

信托公司除了发行集合资金信托计划外，还可以通过资产服务信托中的资产证券化业务，将非标业务形成的资产通过证券化方式盘活，创设标准化资产，实现非标转标。这类资产可以成为信托公司创设的资产，作为组合投资的标的。此外，信托公司通过开展非上市企业股权投资形成的股权类资产、通过开展不动产投资等形成的资产，也可以作为资产管理信托投资的标的，这类资产在分类上可以归为另类资产。这与信托公司传统的开展融资类业务发行集合资金信托计划相比，相当于将资产的创设和资产的投资进行有效分离。

私募定位

不同于其他资产管理产品可以公募发行，资产管理信托定位为私募产品。私募资产管理产品在产品募集上受到较多限制，并且不得公开宣传推介。信托公司可以结合私募发行的特性，针对不同类型投资者的风险偏好，打造更符合差异化、特色化定位，满足不同类型合格投资者需求的产品，形成与公募资产管理产品的差异化定位，构建更为丰富多元的产品线。例如，信托公司可以将其创设的非标资产、通过资产证券化创设的证券以及市场上其他证券等进行组合，发行符合投资者风险偏好的产品。

与财富管理服务信托联动

财富管理服务信托是资产服务信托的重要类型，其业务模式是信托公司接受委托人的委托，根据委托人合法需求为其量身定制专户服务，并据此约定信托合同条款及信托期限，按合同约定履行受托人职责。信托公司开展的具有专户理财性质的业务都