2026年美元指数走势展望

2025年，美元指数呈现出上半年迅速下降、下半年双边震荡的态势。2025年1月2日至7月1日，美元指数由109.39下跌至96.64，跌幅达到11.7%。2025年7月1日至12月10日，美元指数呈现双向窄幅波动格局，下限在96.63，上限在100.23，均值为98.49。2025年1月2日至12月10日，美元指数日度均值为100.94。展望后市，笔者认为，2026年美元指数的中枢较2025年将有所下降，但下跌幅度亦或较为有限。

促使2026年美元指数中枢下降的一大原因是美联储预计将继续降息。其一，近期美国劳动力市场有所恶化，通胀状况依然可控，从经济基本面来看美联储有进一步降息的必要性。其二，特朗普对美联储持续施压，2026年上半年美联储主席将会更迭，特朗普任命的新主席可能实施更加鸽派的货币政策。其三，为了提高政府债务的可持续性以及降低利息支出压力，美国政府有通过降息来引导长期国债利率下行的动机。截至2025年12月11日，美联储年内降息3次，联邦基金利率为3.50%—3.75%。目前笔者的基准预测是美联储在2026年可能降息2—3次，每次25个基点。

有两个不确定性将会扰动美联储的降息节奏。其一是美国通胀的未来演进。目前美国通胀并未显著上升，但这并不代表未来美国通胀将会持续处于低位。毕竟“对等关税”的征收依然显著提升了美国的整体关税水平，在经过一段时间的传导后，有关成本的上升可能带动美国核心通胀攀升。一旦这一情景变为现实，那么美联储降息的频率可能会下降。其二是美国股市的走势。目前市场上有不少人认为美国人工智能（AI）行业存在明显泡沫、该行业迅速增长的资本开支未来难以持续，不排除2026年美国高科技股票价格出现显著调整（例如下跌15%—20%）的可能性。一旦如此，美联储降息频率可能上升，降息幅度可能加大。

全球投资者对美元资产的态度变化也将影响美元指数走势。2025年，无论是“对等关税”的出台，还是市场热议的“米兰报告”，以及特朗普不断对美联储施压，都在削弱全球投资者对美国国债作为全球最重要安全资产的信心。2026年下半年，随着美国中期选举的临近，不排除特朗普再次出台“损人利己”的对外政策的可能性。一旦其政策再次重创投资者信心，随之引发的减持美元资产行动可能继续压低美元指数。

与此同时，另外两个因素则会限制美元指数在2026年的下行空间。第一个因素是欧洲经济基本面依然疲弱。根据国际货币基金组织（IMF）2025年10月的的最新预测，2025年与2026年，美国国内生产总值（GDP）增速分别为2.0%与2.1%，而欧元区GDP增速分别为1.2%与1.1%。不仅2026年欧元区GDP增速预测依然显著低于美国，而且与2025年相比欧元区GDP增速也有所下降。一方面，欧元区经济增长内生动力依然疲弱，部分国家新增国防开支的计划在短期内对经济的提振作用有限。另一方面，欧元区依然面临乌克兰危机的负面冲击。事实上，2025年欧元兑美元汇率已经显著反弹，从2024年12月的1.05上升至2025年11月的1.16，上涨了10.5%。欧洲经济相对疲弱的基本面能否支持欧元继续对美元升值，存在很大的疑问。

第二个因素是日元兑美元汇率的走势虽然存在不确定性，但很难显著升值。2025年日元兑美元汇率先升后贬，由2025年1月的156.48上升至6月的144.48，之后回落至11月的155.14。其一，日本当前通胀率在3.0%左右，面临着日元疲弱带来的输入型通胀压力，未来不排除央行加息的可能性。其二，日本政府不当行为导致的中日关系突然恶化可能会显著冲击日本的经济增长。根据2025年10月IMF的预测，日本GDP增速将由2025年的1.1%降至2026年的0.6%。其三，近期日本长期国债利率显著上升，反映了投资者对日本政府债务可持续性的担忧有所加剧。综上所述，预计2026年日元兑美元汇率的中枢水平仍在145—155左右。

总体来看，笔者认为，2026年美元指数大概率在95—100的范围内继续窄幅波动。但美国通胀走势、美股泡沫是否破裂、特朗普政府后续对外政策、大国地缘政治博弈等潜在风险点可能使得美元指数的波动更加剧烈。

作者系中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长、中国社会科学院国家全球战略智库研究员