科创债助推科技金融高质量发展

在我国经济新旧动能转换的关键时期,科技创新正成为驱动高质量发展的核心引擎。作为连接资本市场与实体创新的重要纽带,科创债的市场地位持续提升。2025年5月,随着中国人民银行与中国证券监督管理委员会联合印发的《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》落地,我国债券市场“科技板”建设取得突破性进展。此次政策突破不仅体现在发行规模的扩大,更在于制度设计的创新。通过建立差异化的信息披露要求、优化投资者适当性管理、完善风险补偿机制等举措,有效解决了科创企业“融资难、融资贵”的痛点,科创债的投资价值获得市场广泛认可。

扩容科创债市场 做好科技金融大文章

全球经济格局深刻变革、科技竞争空前激烈,高水平的科技实力成为各国维护国家安全的关键战略。当下我国仍处在新旧动能转换的关键时期,科技创新的驱动力尤为重要,以往成功的工业革命已经验证了金融与科技的紧密关系。在此时代和历史背景下,我国的金融发展战略框架和金融“五篇大文章”将科技金融作为开篇,其重要性不言而喻。

在我国科技金融的发展过程中,资本市场重视统筹各板块的功能定位,强调科创板、创业板等多层次资本市场的支持,为科技企业的首发融资提供了便捷的渠道,而债券融资起步缓慢。因此,科创债的政策支持和持续发行将迅速推动市场扩容,实现股债双轮驱动科技创新,丰富科技金融的多元化金融服务。

提供稳定资金,缓解科创企业融资困境

成长初期的科技创新企业往往具有轻资产、高风险、长周期的特点,令各方资金对本金的损失望而生畏,由此衍生出科技企业募资困难、资金期限与经营不匹配等问题。据清科院统计,2024年我国股权投资市场（包含早期投资、风险投资、私募股权投资）共计3981只基金完成了共1.44万亿元的募集,数量和募资规模分别同比下降43%和20.8%,科技企业的资金获取难度依旧居高不下。

科创债的发展,将精准地为创新型企业提供多元化的融资渠道,进一步强化股债联动效应,实现金融与科技的深度融合,促进科技创新成果的转化和应用,推动科技产业发展,为构建新质生产力体系提供强劲的资本支持。

多年发展经验,奠定科创债扩容基础

我国科创债市场建设已经历了双创债、高成长债、科创票据与科创公司债的发展历程,积累近9年的经验。我国科创债品种日益丰富,契合资本市场服务科技创新的战略需求,债券投资者对科创债的关注度也日益提升,也为债券市场“科技板”的推出奠定了基础。

双创债。2016年3月,全国首批发行的3只双创债在上交所面世,开启双创债的试点之路。根据万得（Wind）数据,2016—2023年,双创债共发行177只、1233.1亿元。虽然双创债在政策制度设计等方面存在着不成熟等问题,但其作为中国债市的一次全新尝试,为后续科创债的设计和交易方面提供了经验支持。

高成长债。2021年3月,银行间高成长债（高成长型企业债务融资工具）落地,与双创债不同,高成长债更加强调成长性。总体发行时间较短,规模较小,发行主体以民营企业居多,债券期限较短,并且部分与科创公司债混合贴标发行。

科创票据。科创票据对于发行主体的资质认定要求较高,2022年5月末以来陆续发行,开启了科创票据作为银行间“贴标债”之一的发展历程,是当下科创债的主要品种之一。

科创公司债。2021年3月,沪深交易所正式启动科技创新公司债试点,在双创债框架下引导优质企业发行科创用途公司债券。2022年5月20日,沪深交易所按照中国证监会统一部署,同步发布《科技创新公司债券发行指引》,预示着科创公司债正式落地,与银行间市场的科创票据同期启动,初步构建了科创债的基础制度框架。

市场乘势而上

进入2025年,科创债的市场扩容被提上日程,市场快速发展。根据中国证监会数据,截至2025年6月末,科创债市场债券的存续余额为2.45万亿元,以科技创新公司债和科创票据为主。

政策密集,建设债市“科技板”

2025年3月,中国人民银行行长潘功胜表示将创新推出债券市场“科技板”。2025年5月6日,中国人民银行联合中国证券监督管理委员会发布《关于支持发行科技创新债券的有关事宜的公告》。同年5月7日,中国银行间市场交易商协会、沪深交易所分别明确配套制度,意味着我国债市“科技板”正式亮相。

对比以往,新政策的明显变化在于发行主体范围、募集资金投向和风险共担机制三个方面。关于风险共担机制,2025年5月7日,潘功胜在国新办新闻发布会上强调将创设科技创新债券风险分担工具,通过共同担保等多样化的增信措施来建立多方风险共担机制。关于主体范围,交易所新增金融机构、股权投资机构和创业投资机构发行科技创新债券。关于募集资金投向,募集的资金可用于科技创新领域的项目建设、研发投入、并购重组（含参股型）、偿还有息负债、补充营运资金等方面,股权投资机构的募集资金应至少将50%用于高新技术制造业等相关产业。

发行放量,进一步打开融资渠道

根据Wind数据,自2016年科创债初尝试至2025年上半年,市场累计发行了超3300只产品,共约3.4万亿元规模（见图1）。截至2025年6月末,交易所市场的科创公司债和银行间市场的科创票据及科创债发行总量占据科创债总体发行量的95%,已成为科创债的主流品种。

科创债的发行扩容,不仅有效缓解了科技型企业在研发投入大、成果转化周期长等特性下面临的现金流压力,更能通过债券市场的价格发现机制,引导社会资本向国家战略性新兴产业领域精准配置。

久期拉长,缓解信贷资金期限错配

对比近两年新发的科创票据和科技创新公司债,债券的加权久期有明显的拉长。科创票据平均发行期限由1年左右拉长至2年以上,科技创新公司债平均发行期限也由4年左右延长近1年（见表1）。这一变化由政策和利率环境双重驱动。一方面,中国证券监督管理委员会和国务院国资委联合发布的《关于支持中央企业发行科技创新公司债券的通知》既表明重点支持中长期债券,又优化了审核机制,对中长期科创债建立“绿色通道”,提高发行效率。另一方面,随着国内债券市场利率持续下行,发行人选择拉长期限以锁定低成本融资资金,平滑偿债压力,优化债务结构,避免短期集中兑付风险。

随着债市“科技板”的建设和完善,通过推出7—10年甚至更长期限的科创专项债券,不仅能够为“硬科技”攻关、重大装备研制等长周期项目提供稳定的资金保障,也为不同发展阶段的科创企业提供更加精准的融资期限选择,更能优化企业债务结构,降低短期偿债压力。

评级较高,增信与担保有缺失

科创债评级方面,83.56%的科创债集中在AAA评级,87.73%由中央国有企业和地方国有企业发行。从风险控制维度看,国企隐含的政府信用背书能有效降低违约风险。从政策导向层