迈向高质量发展的中国资产管理行业

近年来,随着资管新规持续落地,我国资产管理行业呈现深度转型态势,行业生态加速重塑,逐步回归“受人之托、代客理财”的本质属性,整体规模保持稳中有进。多元资管主体在竞争中寻求合作,通过优化资金端与资产端配置策略,推动产品体系与服务模式迭代升级,已形成竞合共生的行业生态,标志着资产管理行业正式迈入以专业能力为核心、以服务实体经济为导向的高质量发展新阶段。

资产管理行业发展趋势及阶段

为客观、量化地刻画“大资管时代”以来我国资产管理行业的整体发展水平及其动态演进特征,中国人民大学国际货币研究所课题组从资管规模、资管产品、经营效益和人才资源四个维度设置一级指标,并将银行业、证券业、保险业、信托业和基金业纳入二级指标体系,在此基础上构建“中国资产管理行业发展指数”（以下简称指数）。

指数测算结果表明,2013年第一季度至2025年第三季度,中国资产管理行业整体呈现三个发展阶段（见图1）。第一阶段为2013年第一季度至2017年第四季度的迅猛增长阶段,指数从2013年第一季度基期的100增长到2017年第四季度的486.36,5年间增长近386.36%。第二阶段为2018年第一季度至2021年第四季度的调整过渡阶段,2019年第一季度总指数首次出现同比负增长,降至491.53,2020年第一季度指数出现回升,并进入新一轮上升通道。第三阶段为2022年第一季度至2025年第三季度的稳定发展阶段,指数维持上升通道运行,环比、同比整体呈现双升趋势,总指数保持平稳向好态势。截至2025年三季度末,总指数为835.47,同比增长9.08%,环比增长3.36%。

资产管理子行业发展特征

银行理财进入回升通道

我国银行业资产管理业务步入新一轮上行周期,自2024年第一季度起,指数进入回升通道,指数与同比增速双回升。截至2025年三季度末,指数达457.46,同比增长14.74%。伴随指数上升,市场格局也发生了显著变化,大型银行、股份制银行、城商行和农商行的市场份额持续收缩,理财公司迅速崛起成为主导力量。同期,全市场存续产品4.39万只、规模32.13万亿元,较2025年年初分别增长10.01%、9.42%；理财公司产品规模占比91.13%,形成“专业机构主导、母行协同”的新格局。

具体来看,一是固定收益类理财产品规模攀升。银行理财整体已经公募基金化,且固收类理财产品规模占比不断提升,导致理财收益率受债券市场显著影响。银行理财正着力构建更为多元和抗波动的资产组合,通过多元化资产配置降低对单一市场的依赖,增强整体收益的稳定性和竞争力。二是净值化转型基本实现。银行理财正式进入净值化时代,但多数理财产品净值波动明显加大,破净率震荡。银行理财要着力加强投研能力以提升资产配置的精准性和收益稳定性,通过投资者教育和全程陪伴引导客户树立长期投资理念,并推动产品多元化创新以在波动中稳定客户信心、促进业务健康发展。三是理财子公司面临行业分化。中小银行应摒弃“大而全”模式,转向深耕区域特色和客群需求的差异化发展路径,或通过联合科技平台与委外投资提升产品力。行业层面,需鼓励基于投研能力与服务特色的良性竞争,共同推动银行理财从规模导向转向高质量发展。

券商资管企稳复苏

券商资管方面,2024—2025年呈现企稳回升态势。此前行业指数经波动下行后,2023年第四季度探底至308.33,2024年起逐步回暖。截至2025年三季度末,指数企稳至350.12,同比增长10.24%。截至2025年11月末,券商私募资管规模达5.8万亿元（创当年新高）,较年初增3311.63亿元,增幅为6.06%,印证行业复苏动能。

在此背景下,券商资管业务稳步发展并呈现出若干结构性特征。一是在复杂经济环境中实现了规模回升与结构性调整。政策端通过降准降息、推动中长期资金入市等组合拳提振市场信心,居民财富配置加速从房地产转向多元化金融资产,低风险固收类产品成为主流。二是“公募+私募”双轮驱动。私募资管规模止跌回升,其中主动管理转型成效显著,集合资管计划占比首次超过单一资管计划；公募业务规模同比增长较快,但产品同质化严重,货币型基金贡献主要增量。三是加速布局“固收+”策略。一方面,未获公募牌照的机构通过与子公司协同或让渡管理权完成大集合改造；另一方面,已持牌机构逐步打破货币型产品主导的现状,不断丰富股票型、混合型产品线,强化与投行、研究部门的协同以挖掘优质底层资产,积极参与资产证券化、公募不动产投资信托基金（REITs）市场,利用券商在资产筛选、发行承销端的综合优势,为企业提供“降杠杆+增权益”的解决方案,同时通过REITs的稳定收益特性吸引长期资金。

保险资管持续正增长

保险资管方面,2024—2025年行业发展指数延续持续攀升态势,是唯一实现持续正增长的资管子行业,彰显强劲韧性与长期潜力。截至2025年三季度末,指数达1577.96,13年间增长近15倍,受边际效应递减影响,当期同比增速回落至14.32%,较前期高位有所放缓。2025年股市表现强劲,1637只有业绩记录的保险资管产品中,正收益比例达九成,行业整体盈利态势良好。

与此同时,保险资管也面临三大挑战。一是低利率环境下利差损失风险上升,传统固收资产收益率下行难以覆盖负债成本,需配置长久期利率债、高等级非标资产,以适度承担流动性风险换取收益,同时加大红利类资产、权益资产及REITs等配置,弥补固收收益缺口。二是资产负债匹配难度加剧,负债端久期长、成本刚性,资产端受市场波动与利率变化影响,匹配难度增加,需精细化分账户管理,制定差异化策略,配置超长期资产并利用低利率期债券交易缩小久期缺口。三是权益资产配置比例提升带来波动风险,监管政策放宽后权益资产配置空间扩大,但市场波动大,需聚焦科技主线、医药复苏标的,加强机构合作提升