新一轮中东动荡对全球金融市场的影响

2026年2月28日，美国联合以色列对伊朗发动大规模军事打击，伊朗对此进行了坚决反击，新一轮中东动荡就此展开。目前要全面评估新一轮中东动荡对全球金融市场的冲击仍为时尚早，两个关键变量尚不清晰：一是动荡持续时间，二是动荡卷入国家。然而至少从3月初的形势看，美国与以色列速战速决的意图难以实现。因此，笔者进行评估的基准情形是本轮中东动荡可能持续数月时间。

第一，本轮中东动荡将会显著抬升原油与天然气价格。考虑到伊朗已经封锁了霍尔木兹海峡，而每天通过霍尔木兹海峡运输的原油达到2000万桶，占全球原油海运量的27%，由此造成的供给侧冲击将会显著推升全球原油价格。例如，布伦特原油期货价格的中枢水平预计将由之前的每桶60美元左右上升至每桶80—90美元左右。全球液化天然气价格短期内也可能上涨20%—30%。更重要的是，本轮中东动荡是在乌克兰危机仍在持续的背景下展开的，可谓对全球油气市场的双重冲击。一旦持续时间超出预期，其潜在负面影响不容小觑。

第二，本轮中东动荡总体上可能为黄金价格提供支撑。本轮地缘政治军事冲突将会加剧全球投资者的避险情绪，推动其增持避险资产。作为除美元资产之外的最重要避险资产，全球投资者对黄金的投资意愿将会强化。不过，由于黄金价格在2025年涨幅超过60%，已经部分透支投资者的避险预期，因此预计黄金价格涨幅与油气价格涨幅相比将会温和一些。此外，一旦美元指数转跌为升，也会在一定程度上遏制黄金价格上升。

第三，本轮中东动荡可能导致美国股市陷入新一轮调整。当前美股依然处于历史性高位，推动其上涨的主要因素是高科技股尤其是人工智能（AI）概念股上行。在本轮中东动荡之前，市场就已经开始对高企的AI板块疑虑加深，相关股票出现一定程度回调。本轮动荡可能从两条渠道冲击美国股市。其一，机构投资者避险情绪上升后，可能会调低风险资产尤其是高估值股票的仓位。其二，伊朗对霍尔木兹海峡的封锁一旦持续，海湾地区部分国家新产原油难以出售，可能减持本国基金对美股的投资以应付日常开支。换言之，“石油美元”的回撤可能加剧美国股市的调整。

第四，本轮中东动荡对美国国债的冲击存在较大不确定性。一方面，本轮冲突推动油气价格上涨可能推高美国通胀预期，降低美联储进一步降息的意愿与潜在幅度，遏制国债利率的回落，甚至推高国债利率。另一方面，本轮冲突导致全球投资者避险情绪加剧，而美国国债依然是全球范围内规模最大、流动性最强的避险资产种类，由此增加的市场需求可能压低美国国债利率。综合来看，上述两方面因素可能会导致美国短期国债（例如两年期国债）利率上升、长期国债（例如10年期国债）利率下降，或使美国国债收益率曲线变得更加扁平化。

第五，本轮中东动荡大概率会推高美元指数。美元指数是美元对欧元、日元、英镑等发达经济体货币的加权汇率指数，美元指数的走向取决于美国经济与欧元区、日本、英国经济的相对强弱。从短期来看，本轮中东动荡对欧元区、日元、英国的冲击要大于对美国的冲击。这是因为，美国目前是油气的净出口国，而欧元区、日本、英国对海湾地区原油、天然气的依赖程度很高。尤其是欧元区与英国本就受到乌克兰危机的影响，由此加深了对海湾地区油气出口的依赖程度，乌克兰危机与中东冲突的双重冲击将对其能源可得性与成本产生极其显著的影响。换言之，短期内欧元、日元、英镑可能对美元贬值，反过来将推高美元指数。

此外，本轮中东动荡也将对世界经济增长前景产生显著冲击。一方面，能源等大宗商品价格上升会推高全球通货膨胀预期；另一方面，战争本身及其后续影响会拖累全球经济增长。自2022年形成的全球滞胀格局大概率将会延续，并可能因本次冲突进一步强化。

作者系中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长、中国社会科学院国家全球战略智库研究员