推动当前物价回升的动力源

2022年以后，中国经历了一段时期的物价低迷。其间，市场上曾出现中国经济陷入“长期通缩”的论调。当前中国物价回升的趋势初现，“长期通缩”一说虽不攻自破，但厘清推动物价回升的真正动力来源对于准确研判未来中国经济和价格的走势至关重要。

当前，中国物价回升的趋势初现。2025年3月以来，中国居民消费价格指数（CPI）呈现回升趋势，2026年2月和3月分别升至1.3%和1.0%。中国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比增速自2025年8月以来显现出回升趋势，2026年3月升至0.5%，首度转正。代表更广义物价水平的国内生产总值（GDP）平减指数在2025年下半年出现回升迹象，2026年一季度同比增速为-0.06%，距离转正仅一步之遥。

当前物价回升的动力源自何方？关注和分析中国物价走势的研究众多，最常见的莫过于对“猪周期”的研究。过去，猪肉价格走势曾是中国通胀变化的“风向标”，猪价触底并预期回升是金融市场分析物价时考虑的重要因素。主流的观点认为，在经历2024—2025年深度的产能去化后，预期猪肉价格在2026年进入上升周期，从物价的“拖累项”变为“拉动项”。这一观点虽尚不能证伪，但目前猪肉价格仍然在底部而整体物价走势已出现回升却是不争的事实。换言之，通过研判猪肉价格来推断整体物价走势的方法已显“过时”。另外一个流行的观点是研究“输入型通胀”：相关分析认为，受益于全球大宗商品价格上升和外部地缘政治冲突引发的国际油价大幅上涨，通过增加国内产业链的生产成本，并通过成本传导途径带动相关工业品价格抬升，为国内整体价格回升提供了“初始动能”。这个分析在国际油价显著上升的背景下似乎非常有说服力，但忽视的一个事实是中国的物价走势筑底始于2025年第二季度和第三季度，而原油价格的大幅上升是2026年以来的事情。原油等大宗商品价格对于理解中国物价走势非常重要，并且将