宏观政策选择及其影响因素

一段时间以来，宏观政策应该采取一次到位还是渐进式刺激，是讨论比较多的话题。

这一问题涉及对两种宏观政策的理解，以及如何区分一次到位还是渐进式政策。一次到位政策意味着推动经济恢复所用时间最短，这样所需的初始刺激力度要大，代价是可能会出现“超调”和“过冲”，如出现通货膨胀和资产泡沫。渐进式政策开始时刺激力度稍大一些，很快就减力，直到经济恢复，这样不会有“超调”和“过冲”，能够减少资源浪费，但所需时间比较长。

判断是一次到位刺激还是渐进式刺激，不宜简单看力度的大小、动作的快慢，主要是看是否出现“超调”和“过冲”。如果没有出现“超调”和“过冲”，说明力度是渐进的；如果出现“超调”和“过冲”，说明力度是一次到位的。比如，日本在“失去的二十年”或“失去的三十年”里，采用了超常规货币政策，但仍被认为是渐进式刺激，力度始终不够。

2008年国际金融危机和新冠疫情冲击提供了很好的观察窗口。

面对2008年国际金融危机，欧洲一些国家如德国，迅速出台了金融救助、财政刺激、货币扩张、劳动力市场干预等系列政策。此后，德国经济快速反弹。2010年、2011年德国经济增速在4%左右，而2009年为-5.55%。同时，政府债务率走高，德国率先强化财经纪律，2009年7月“债务刹车”条款写入宪法，要求联邦政府结构性财政赤字不超过国内生产总值（GDP）的0.35%。这意味着在高强度刺激后，德国经济出现了超调，刺激政策进行了调整。

美国在金融危机期间的刺激政策更多带有渐进刺激的特征，出台了多轮刺激政策。其主要原因是国内面临较大的争议，批评声音较多，甚至出现“占领华尔街”运动。所以，金融危机时担任美联储主席的伯南克强调要有“行动的勇气”。

面对新冠疫情，美国则采取了类似一次到位的刺激政策。财政政策方面，美国政府向居民