全球货币主义实践的终结

今年，海外的“黑天鹅”事件不断，从英国脱欧到特朗普胜选，再到意大利修宪被否决，欧美反全球化、反建制的运动取得了诸多意外胜利。在笔者看来，“黑天鹅”事件的频发并非偶然，其背后反映了金融危机以来，精英阶层与普通民众的割裂。那么，造成这种割裂的原因又在哪里？笔者认为，金融危机以来，各国实行的无节制的宽松货币政策或许是其中一个重要因素。

可以看到，金融危机以来，全球众多央行过于相信和依赖货币主义政策，不但相继推出了量化宽松政策，甚至突破传统货币政策框架的负利率也被付诸实践。

观察美、欧、日央行的资产负债表。美联储通过四轮量化宽松，资产负债表较量宽之前已扩大了5倍。虽然美联储已退出了量化宽松政策，但资产负债表仍处于较高水平，并未出现明显收缩。欧央行的资产负债表也曾在欧债危机严重时大幅扩张，此后虽受制于非财政同盟的体制因素而大幅缩减，但去年在通缩压力下，欧央行再度祭出量宽与负利率，使得资产负债表规模接近危机以来最高点。日本央行虽然未在危机之后立刻采取行动，但自安倍经济学推行后，日本央行资产负债表也开始快速扩张，目前已较危机前扩大了近4倍。

宽松货币政策的实施虽然在表面上对经济增长有所帮助，如推动了美国经济向好，甚至可能于明年开启强加息模式；但这背后却是资产价格大幅攀升，富人得益、穷人受损，收入差距进一步加大。特朗普的胜选正是上述矛盾激化的反映。

从股票市场看，美国三大股指自量化宽松政策实施以来整体攀升：道琼斯工业股票指数自2009年3月最低点6469.95触底后持续反弹，在特朗普胜选后更是一路上涨至19626，乐观预计会突破20000点；而标准普尔500以及纳斯达克指数同样比2009年的低点分别反弹了237%和327%。房地产价格上涨态势同样显著：当前美国20个大中城市标准普尔/房价指数相较2009年的低点反弹了近40%。货币宽松政策推动下的资产价格上涨在欧洲、日本也有相似表现，同样加大了各国收入