高净值人士的财富保值谋划

低利率时代和“资产荒”下，由于A股市场持续低迷、银行理财收益不断走低，以及互联网金融和房产监管收紧，个人投资者，尤其是高净值人士的资产配置面临着重新选择。而人民币汇率波动的加大，又让避险、资产配置多元化成为财富管理的关键词。私人银行家俱乐部（ChPBCLUB）监事长刘长坤认为，在当前的市场环境中，相比财富增值，财富保值具有更重要的意义。人寿保险作为重要的财富管理工具，与家族信托相比有其自身的优势，也是家族信托的最佳搭档，充分运用可以为高净值人士的财富保驾护航。但对香港保单，私人银行俱乐部（ChPBCLUB）理事长曾祥霞则提示投资者要关注其中的风险。

《中国外汇》：该怎么看人民币汇率波动加大对于个人的影响？在这方面对于高净值人士有何建议？

刘长坤：我认为，人民币汇率波动的加大对不同人群的影响会有差异。对于普通老百姓而言，人民币汇率在一定时期内的贬值或升值不会产生太大的影响，对他们影响更大的是国内的通胀。如果准备移民或者子女留学的人士，则可以提前做一些外汇准备，来锁定汇率风险。对高净值人士而言，人民币汇率的波动对于其持有的固定资产、现金、债券类金融资产和其持有的股权类资产和公司股权的影响也会有所不同，应该综合考量，不可笼统视之。

整体而言，国内对财富管理的概念理解还比较片面，大部分人的关注点还是财富的增值。因此当人民币汇率波动加大的时候，大部分人把配置外币资产看作一种投资，会提出类似“美元相对人民币升值的空间有多大”“现在做外币资产配置是不是已经晚了”的问题。而在海外，多币种持有资产作为一种资产配置或者说是最简单原始的对冲工具，考虑更多的是如何避免持有单一币种资产的风险。欧美许多家族和财团之所以经数百年而不衰，关键不在于其具有多强的盈利能力，而在于其在无数次战争、经济危机、金融风暴等巨大的危机中依然能存活和延续下来。而这与这些大家族、大财团放眼全球的资产配置谋略是分不开的。国内很多企业家都喜欢提百年企业的概念。建议多学习一些欧美百年家族的资产配置经验，多着眼于财富的保值。

《中国外汇》：面对低利率和汇率弹性加大的环境，高净值人士应该使用哪些投资工具来进行资产配置，实现财富的保值？

刘长坤：当人民币汇率波动加大时，不必将配置外币资产视为单一的对冲汇率风险的工具，也可以从国内寻找一些被低估的人民币资产。最简单的譬如黄金投资工具。虽然黄金和美元始终呈跷跷板走势，近期美元走强也确实对黄金价格形成了比较大的压力，而且作为世界主要黄金消费国的印度年前缩减了黄金进口计划，但整体来说，黄金对美元的下跌空间还是非常有限的。一方面，黄金价格已经非常接近黄金开采的成本价；另一方面，对于特朗普上台给美国经济带来的不确定性风险，黄金也是不错的对冲工具。除黄金外，其他价值被低估的国内资产或者股权，也能起到很好的保值的作用。

在海外，对冲工具作为一种另类投资工具，大量被高净值客户采用。国内的对冲工具种类还比较少，而且经常受到政策的限制，不确定性比较大。另外，国内对冲的专业人才也比较稀缺。高净值客户可以选择，但不宜比例过大。

人寿保险在全世界都是重要的财富管理工具，因为相对一般投资基金，人寿保险有其得天独厚的优势。首先，人寿保险资金量大，可以充分地分散风险，在安全性方面具有很大优势；其次，人寿保险资金非常稳定，在金融危机中不会面临集中赎回的风险，更有利于抓住投资机会；第三，人寿保险资金沉淀时间长，非常有利于做长期投资，以获得低风险高收益的机会；第四，人寿保险资金实际是以持有各种资产的形式存在，在货币汇率波动的环境中，有一定的抗通胀能力。目前，我国人寿保险资金的投资受到的限制还比较多，但未来随着保险公司资管能力的增强和国家对保险资金投资的进一步放开，这个优势会逐步显现出来。

《中国外汇》：目前国内保险市场上有哪些人寿保险产品可供高净值人士选择？

刘长坤：我国内地的投资型人寿保险主要有两种形式：一类是确定收益的年金保险，同时附加万能账户，以达到年金复利增值的效果；另一类则是分红险、万能险、投资连结保险类等不确定收益产品。

在低利率时代中，确定收益产品具有长期锁定收益之功能，优势比较明显，而且年金可以进入万能险账户复利增值。

如果面临通胀，第二类产品则比较有优势，发达国家的终身型人寿保险大多也是以分红险和万能险为主。我个人认为，这类保单在不确定的环境中，其抗贬值、抗通胀的能力还是不错的。

《中国外汇》：家族信托作为财富传承的重要工具在国内兴起，对于高净值人士来说，家族信托和大额保单有何区别？

刘长坤：大额保单的主要作用包括：资产隔离、债务隔离；安排传承、税务筹划；确定、避免争产；实现有控制力的转移；实现保值、增值。其在财富传承的作用上跟家族信托相似，但也有一些区别，各有优势，是天生的最佳搭档。

首先是门槛的问题。在国内要设一个家族信托，就算是小型的事务信托，也得三五百万起，一般信托则要三五千万起。而三五千万对大部分客户而言是很难企及的。保险就不一样了，三五百万就算是大单了。另外，家族信托的结构比较复杂，而保单的结构非常简单明了，客户也比较容易接受。

大额保单的优势还在于管理成本很低。信托的话每年需要管理费，设立的时候需要设立费等一系列成本，尤其是财产的放入成本非常高。相对于信托这些费用成本，保单基本上就是零成本。

保单还具有一些信托所不具备的功能：首先是杠杆效应。保单天生就是一个杠杆，可以用比较少的钱来撬动一个比较大的保额，实现财富保全。这是信托所不具备的。再就是固化收益的功能。保单有预定利率，因而可以有一个很固化的、长期的、维持一生的现金流。这也是信托所不具备的。

家族信托和大额保单并不是完全的替代关系，是可以相结合的，并可以通过结合充分发挥保单的杠杆功能和收益锁定功能。在这种大额保单和信托结合里面，保单最大的作用就是杠杆。从国外的保险金信托