欧元走势：不必过于悲观

近期，市场对美联储可能加快加息步伐的讨论颇多。一旦如此，美元指数将大概率持续走强，并对非美货币产生压力。不过，自身基本面基础坚实的非美币种，仍然存在着上涨的机会。对于欧元来说，当前，英国脱欧的影响尚在持续，同时，法国等多国政治大选的重要时点的临近也使得风险笼罩在欧元区的上空，这使得欧元走势的前景充满了不确定性。

但笔者认为，欧元未来的走势未必悲观。从经济基本面和货币政策来看，欧元区经济正在逐步恢复，欧央行的货币政策也将逐步恢复正常化，欧元未来将受到基本面的支撑而上行。虽然欧洲多国大选会对市场情绪造成影响，但不会改变欧元上行的大趋势。如果欧元区出现实质性分裂，欧元的中长期走势则取决于脱欧国家与欧元区的谈判情况。长期看，其对欧元的走势未必是一件坏事。

基本面有上涨基础

如果排除欧洲政治风险的影响，从经济基本面和货币政的的角度看，当前欧元具有上行的支撑和动力。

在整体经济增速方面，欧元区经济的复苏势头正在延续。2016年第四季度，欧元区GDP同比增长1.7%，并已连续两年维持在这一水平。如果从GDP结构的角度看，欧元区经济增长主要是靠消费支撑，最终消费支出2016年第四季度同比增长1.8%；而投资则下滑明显，资本形成总值由2016年第三季度的同比增长2.1%降至第四季度增长0.8%；出口则略有回升，2016年第四季度同比增长3.3%。

劳动力市场方面，2016年欧元区整体失业率下降了近1个百分点至9.6%，离金融危机前的水平仅差不到1个百分点。不过，失业率的下降向劳动力成本的传导并不十分顺畅。根据最新公布的数据，2016年第三季度，欧元区劳动力成本同比增长1.5%，仍然维持在低位。通胀方面，欧元区经济终于从通缩泥潭中慢慢挣扎出来。2017年2月，欧元区CPI同比增长2.0%，延续了自2016年下半年以来的上升趋势，也远超市场预期。但剔除了食品和能源的核心CPI同比增长仅为0.9%，仍然维持低位。

就经济数据的整体走势而言，欧元区的经济正在延续着复苏的势头。虽然当前仍有许多问题没有得到解决，但目前欧元区面临的形势比之前要好。在这种情况下，欧央行的货币政策可能会做出调整。虽然最新的欧央行利率决议仍维持现有政策不变，但欧洲央行行长德拉吉的表态则暗示，欧央行可能已开始考虑退出超常规的宽松货币政策，即要推动“货币政策正常化”。

3月9日，欧洲央行宣布，维持三大利率在现有水平不变；QE规模至3月底仍维持每月800亿欧元不变，4月—12月，将调整为每月600亿欧元。欧洲央行声称，目前潜在通胀压力仍然较低，欧洲央行利率未来一段时间仍将维持在当前或更低水平，一直到QE结束。考虑到下一步在能源价格和进口价格的推动下，通胀仍有上行空间，所以在欧央行维持现有利率水平的情况下，欧元区的实际利率将下行，有助于推动投资。可以说，欧央行的按兵不动有着自己的考虑。

而在按兵不同的同时，德拉吉又在议息会议之后的新闻发布会上表示，降息的可能性已经下滑。他认为，考虑到能源价格和进口价格的上涨，未来通缩的可能性大大下降，因此欧央行上调了通胀预期，将2017年通胀率由1.3%上调至1.7%，将2018年通胀率由1.5%上调至1.6%，维持2019年通胀率1.7%不变。与此同时，欧央行还删除了“使用所有可用工具”的表述，没有进行叙做定向长期再融资操作的讨论。德拉吉的表态实际上也表明，因形势的改善，欧央行未来货币政策的方向是要退出量化宽松政策，而不是相反。

因此，从经济基本面和货币政策的走向而言，欧元的前景并不悲观，其具有上行的基础。

政治风险的阶段性扰动

当前扰动市场情绪的最主要因素，是欧洲多国大选带来的政治风险。这些风险将会对欧元产生阶段性的影响。但笔者认为，其并不能改变欧元上涨的大势。

荷兰议会下院在当地时间3月15日举行选举，今年有28个政党争夺议会下院的150个席位。选前的民调显示，极右翼政党荷兰自由党获得的席位将仅次于目前与工党联合执政的自民党，而且