有色金属或宽幅震荡

2016年大宗商品市场整体触底反弹，有色金属价格随之企稳。到2016年年底，受特朗普当选美国总统后市场对其基建等政策前景乐观预期的推动，有色金属迎来价格上涨的高潮。进入2017年，特朗普新政屡屡受挫，不及市场预期，有色金属价格在2月中旬中期见顶；此后震荡回落,并在5月底企稳回升。

展望后市，笔者认为，随着市场对特朗普政策前景乐观预期的消退，这一因素对有色金属价格的影响将逐渐转弱；而供需基本面、计价货币美元指数的走势，以及期货持仓量等因素的动态变化将共同决定2017年余下时间的有色金属价格走势。综合来看，有色金属供应整体小幅偏紧，同时需求一般的格局不会出现显著变化，再加上全球流动性暂不会进一步收紧,美元指数也不会明显走强，因而有色金属价格整体难以出现趋势性的大幅上涨或下跌行情，或将处在宽幅震荡的格局中。值得一提的是，由于供给侧改革的影响，预计铝的价格走势将好于其他有色品种。

供给整体偏紧兼品种分化

从供给方面来看，预计未来有色金属整体将出现小幅短缺，但各品种有所分化。根据世界金属统计局（WBMS）公布的数据，2017年前5个月，全球铜市场供应短缺6.5万吨；全球电解铝市场供应短缺73.5万吨；全球镍市场供应短缺5.4万吨。

铜方面来看，前5个月铜矿供应有所下滑的主要原因是今年新矿项目大幅减少。一年多前，持续下跌的铜价逐渐逼近高成本产商的生产成本，迫使他们倾向于运营高品位较低成本的矿，进一步压低在新项目上的投入。展望下半年，由于铜矿生产新项目投入的下滑，并且今年上半年罢工等事件对产量的干扰比往年略高，笔者预计下半年铜矿供给将比年初还略紧一些。

铝供给方面，近几年全球电解铝供应短缺；但国内由于新增大量电解铝产能，导致供过于求。2017年“供给侧改革”持续深化，电解铝产能清理整顿逐渐成为政策发力点。根据电解铝供给侧改革的相关行业政策文件，各地区的违法违规产能必须在2017年6月30日前关停。因此，笔者预计，随着电解铝去产能的推进，下半年铝供给将继续收紧。

镍矿供给方面，预计保持宽松的供给局面是大概率事件。4月份印尼放松镍矿出口，5月份国内镍矿供应开始面临大幅过剩。预计下半年镍矿供给将延续宽松的局面，但还需要警惕另一主产国菲律宾的矿产出口政策。如果菲律宾收紧镍矿出口,则会提振镍价。

全球需求增长动力不足

从需求方面来看，未来全球对有色金属的需求增长动力仍偏弱。根据世界金属统计局（WBMS）公布的数据，2017年前5个月，全球铜、铝、镍消费量为968万、2534万、72.74万吨，而去年同期分别为983万、2372.6万、77.44万吨。整体来看，有色金属各品种消费增长虽有所分化，但基本陷入停滞状态。展望未来的增速趋势，预计有色金属的消费增长仍将处于停滞状态，不会有明显起色。

展望不同经济体的需求趋势，首先，中国有色金属的终端需求整体或将呈疲弱态势。近十年来，中国在全球的有色金属需求中占据了半壁江山。中国有色金属的终端需求主要集中在电力、房地产、家电、汽车等行业。电力行业方面，投资增速正大幅回落：今年前5个月电力建设投资同比增长0.77%，远低于去年同期17.62%的增速。房地产行业方面，全国房屋销售面积和新开工面积的增速也在逐渐下滑。随着限购城市数量的扩大，及购买力溢出效应的减弱，预计下半年房地产行业需求将回落。汽车行业方面，今年汽车购置税和新能源补贴政策力度较去年减半，汽车产量增速明显回落，今年前5个月累计汽车产量同比增长6.4%，预计下半年将保持个位数增长。家电行业方面，家电行业需求较去年明显回暖。空调、电冰箱、洗衣机、冷柜都有所增长，前5个月累计同比增速分别为19%、10.5%、4.4%和1.8%，彩电的增速则为-7.3%。展望下半年，家电行业有色金属需求增长趋势仍有望延续。综合以上各品种的增长态势来看，预计下半年中国对有色金属的需求将有所回落，呈疲弱态势。

其次，美国有色金属需求下半年难见落地。特朗普在就职时提出将以“美国优先”的原则，在税收、贸易、基建、能源等领域进行一系列改革。在上半年，贸易与能源领域有了一些实质性的行动，但是税改遇阻，基建方案细节尚无眉目。在税改、基建时间表一再推延后，市场对特朗普政府的施政能力产生了一定的怀疑，基建政策落地预期已延至