银行理财子公司：开辟大资管竞合之道

银行理财子公司转型正稳步推进，银行竞相抢占先机。截至2019年5月，已有超30家商业银行发布了成立理财子公司的计划；8家银行（包括国有六大行、光大银行、招商银行）获批筹建理财子公司；3家银行（工行、建行、交行）的理财子公司已正式获准开业。

首先，理财子公司的设立符合监管导向要求。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）和《商业银行理财业务监督管理办法》（简称“理财新规”），鼓励银行设立理财子公司开展理财业务；而《商业银行理财子公司管理办法》则制定了相应的细则与执行要求，进一步释放利好。其次，在严控风险的底线思维下，银行通过设立理财子公司，合理优化业务层面、岗位层面设置，可从物理上完全实现表外资管业务与银行其他主营业务的风险隔离，严防风险的内外传染。最后，居民财富量的增长会促使居民投资需求增强，投资多元化程度增高，从而促使银行加速推动理财子公司的发展，进而在产品形式、销售门槛、资产投向等方面提升灵活性，以更加精准地匹配投资者的需求。

理财子公司六大优势

理财子公司与其母行业务之间有较强的关联性，以及业务开展的监管约束相对宽松这两个特点，可为理财子公司发展创造更为有利的基础和环境，从而推动理财子公司在品牌声誉、客户基础、渠道建设、产品设计以及投资管理等方面形成独有的比较优势。

品牌声誉——银行广泛的社会公信力和稳健的理财品牌形象

银行广泛的社会公信力、风险稳健的理财品牌形象，为理财子公司带来了特殊的品牌价值。银行拥有更广泛的社会公信力和影响力，银行理财则在投资者心中具有风险稳健、投资门槛较低等显著特点。通过品牌建设协同，理财子公司能够以较低的成本在中低风险偏好客群中快速完成品牌塑造和市场扩张，从而达到快速获客的目的。

客户基础——丰富的客户资源和清晰的客群定位

理财子公司将承接母行大量存量和潜在的客户资源，具备良好的客户基础和清晰的客群定位。银行理财在过去十五年中实现了规模的快速扩张，并积累了广泛的客户资源。截至2018年年末，银行理财市场存续规模为32万亿元，在“大资管”中占据超过四分之一的市场份额。理财子公司将凭借与母行的依附关系，承接绝大部分银行存量理财客户。同时，母行零售业务中积累了丰富的客户资源和海量用户数据，理财子公司可通过大数据分析进行客户分群、分类、分层管理，围绕客户需求开展产品研发和精准营销、场景营销，在清晰的目标客户定位中完成客户资源的全面转化。

渠道建设——线上线下多元化渠道

母行丰富的网点资源，叠加对代销、线上渠道建设管制的放松，使理财子公司拥有了得天独厚的多元资金募集渠道。一方面，银行网点基本已覆盖全国地级市和县级市以上区域，拥有无可比拟的物理渠道优势，理财子公司可通过营销协同，依托母行覆盖广泛的线下渠道和客服团队进行产品销售；另一方面，取消首次面签的强制规定，为产品代销渠道、线上渠道提供了发展空间，理财子公司可与其他金融机构、第三方平台型机构开展代销合作，亦可通过移动端、PC端等线上直销渠道开拓市场。多元的渠道建设将推动理财子公司对长尾市场、异地市场进行开拓，获得更加充足、丰富的资金来源。

产品设计——横跨公募与私募

理财子公司是市场上唯一横跨公募和私募两大主要类别资管产品的资管机构，可以同时提供面向零售客户的资产管理服务和面向高净值客户提供的财富管理服务。对于普通客户，理财子公司可以固收类产品为基石搭建金字塔形的公募类产品体系，以满足市场多样化投资需求；对于高净值客户，理财子公司可通过大类资产配置、杠杆率设置、套期保值方案以及产品分级设计等方面的差异，创设不同目标波动率和目标收益率的私募类理财产品，甚至为特殊的需求量身定制专属交易结构和投资策略。

完善而丰富的产品体系和业务种类，可对各类客群进行全面覆盖，最大化吸收中国居民财富增长带来的金融消费需求的增长，从而在激烈的机构竞争中实现市场份额的扩张。

投资范围——以固收类资产为基石逐渐向外拓展的投资谱系

理财子公司作为银行资管部的“延伸”，将继承其在固收类资产配置的优势。根据2018年中国银行业理财市场报告，近八成理财资金投向了债券、货币市场工具、债权等固收类资产。其中，债券是理财产品重点配置的资产之一，在非保本理财资金投资各类资产中占比最高，达到53.35%。基于多年的投资管理运作，银行理财已在固收资产方面积累了丰富的投资经验，拥有相对成熟的信用风险控制体系，成为理财子公司搭建多层次产品体系的重要基石。

投资范围扩充、投资限制减少。理财子公司除了可以投资债券、衍生品、股票等标准化品种外，还可以投向股权、债权等非标准化资产，相较于其他资管机构，具有投资范围全覆盖、投资限制少等优势。资产配置上获得的较大自由度，为理财子公司丰富产品类别、增厚产品收益提供了基础，有利于公司核心竞争力的提升。

投资模式——“自主+委外”模式实现优势资源的集中整合

在大资管领域专业化分工与协作中，理财子公司将通过自主投资和委外投资的充分融合来强化自身的投资管理能力。资管机构竞合格局下，银行理财凭借资金端的绝对优势，成为资管产业链中资金的供给者和资产端投资管理资源的整合者。理财子公司可通过自主投资，以及与券商、基金、私募等机构委外合作模式来实现各类资产领域的优势资源集中整合，进而有效提高资产管理能力和市场竞争力。

设立理财子公司对资管格局的影响  

对银行理财产品的影响

理财子公司的设立将对理财产品的法律性质、产品形态、产品收益分成管理等产生影响。

一是理财产品的法律性质更加明晰。理财业务发展中产生的风险与收益分配问题，从根本上说，是由于银行理财产品法律性质模糊造成的：由于对业务参与各方的权利、义务界定不明，造成理财经营活动中各方对权责理解与落实的偏差。此次理财新规和办法则明确了商业银行和银行理财子公司发行的理财产品依据信托法律关系设立。理财产品财产独立于管理人、托管人的自有资产，不属于其清算财产，不能进行债权债务抵销