“沪伦通”：中国投资者走向世界的新门户
经过中英双方近4年的共同努力，2019年6月17日，“沪伦通”正式通航。“沪伦通”，是上海证券交易所（下称“上交所”）与伦敦证券交易所（下称“伦交所”）的互联互通机制，是指符合条件的两地上市公司，依照对方市场的法律法规，发行存托凭证，并通过存托凭证与基础证券之间的跨境转换机制，实现两地市场的互联互通。
“沪伦通”包括东、西两个业务方向。东向业务是指符合条件的伦交所上市公司在上交所发行中国存托凭证（Chinese Depositary Receipt，下称“CDR”），并挂牌上市交易；西向业务是指符合条件的上交所A股上市公司在伦交所发行全球存托凭证（Global Depositary Receipt，下称“GDR”），并挂牌上市交易。
简而言之，CDR就是伦交所上市股票通过一些结构性程序转换成了一种可以在上交所上市交易的“类股票”；GDR则是上交所上市股票通过类似CDR的反向操作转换成了在伦交所上市交易的“类股票”。
“沪伦通”与“陆港通”大不同
“沪伦通”与“陆港通”（“沪港通”“深港通”）是两类完全不同的互联互通机制。简单地说，“沪/深港通”是两地投资者互相到对方市场直接买卖股票，“投资者”跨境，但产品仍在对方市场。而“沪伦通”是将对方市场的股票转换成DR到本地市场挂牌交易，“产品”跨境，但投资者仍在本地市场。因此，已经熟悉“陆港通”的我国投资者必须认识到两者的区别。
“沪伦通”的机制不会造成资金在两地交易所之间相互流动，但CDR在发行时会引起资金的分流。且具有融资功能的新发GDR在伦敦募资，120日后被转化为基础股票，将增加已在上交所上市的基础股票的供给。
“陆港通”是两地的投资者在每日额度限制下互相到对方市场直接买卖股票，两地市场上挂牌交易的产品数量不发生变化，但是两地投资者的股票投资标的都获得了大幅增加。上（深）交所的资金流入港交所购买港股，港交所的资金流入上（深）交所购买A股，都将引起两地交易所资金量的变化。
除此之外，“沪伦通”与“陆港通”的交易标的、交易机制和投资者门槛等也有所区别。
“沪伦通”对我国投资者的意义
“沪伦通”是我国资本市场双向开放的一项重要举措，为我国投资者提供了更加便捷的投资境外优质上市公司的机会，丰富了我国投资者的股票投资产品，可以较好地分散Ａ股市场长期以来的高波动风险及单一市场风险。
更便捷的投资境外优质上市公司的机会
伦敦证券交易所是世界四大证券交易所之一。根据Wind数据，在1096只伦交所主板上市股票中，公司注册地不在英国的有329家，美国、加拿大、德国、日本、韩国、中国等各国都有企业在伦交所上市。CDR的开展将为中国投资者打开一扇投资全球优质企业的门户。
过去，中国个人投资者跨境、跨国配置外国资产较常见的做法是借道QDII进行间接投资。“沪伦通”的通航为中国投资者提供了一个最便捷的跨国别投资伦交所优质上市公司的机会，且CDR的结构设计能够基本实现中国投资者同英国投资者相同的权益。
同样，过去外国机构投资者投资中国A股通常需要QFII、RQFII等资质，个人投资者也普遍借道机构产品参与其中。“沪伦通”西向业务的开通也同样为他们提供了一个便捷的投资中国新兴市场中优质上市公司的机会。
更丰富的股票投资产品
一是数量众多的CDR潜在标的。根据《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法》,伦交所的非新增股票发行人申请CDR在上交所上市，应当符合以下两个条件：发行申请日前120个交易日按基础股票收盘价计算的境外发行人平均市值不低于人民币200亿元；在伦交所上市满3年且主板高级上市满1年。
因为无法获得高级主板上市数据，我们仅根据平均市值不低于人民币200亿元及伦交所主板上市满3年对CDR的潜在标的进行筛选，Wind数据显示1096只伦交所主板上市股票符合条件的共217只。截至2019年9月1日，富时100指数中将有99只股票符合上述条件。市场普遍预期富时100成份股试水CDR的可能性最高。
二是上市公司行业结构差异带来的互补作用。沪深300是中国A股最大的300家公司的股票指数,富时100是在伦交所上市最大的100家公司的股票指数。我们可以通过对沪深300指数成份股中在上交所上市的前100只股票和富时100指数成份股票进行对比分析来观察上交所和伦交所大盘股行业的异同（见图1）。
上交所前三大市值股票工商银行、中国平安和建设银行均为金融行业企业,前10只股票中金融行业7只、能源2只、日常消费1只；伦交所前三大市值股票汇丰控股、荷兰皇家壳牌和联合利华分别为金融、能源和日常消费行业，前10只股票中金融2只、能源2只、日常消费3只、材料1只、医疗保健2只。不难看出，伦交所股票的行业分布更均衡。因此，就蓝筹股行业丰富性角度而言，CDR对上交所股票或整个A股股票都将起到很大的补充作用。
三是收益率、PE不同带来