2019年中国国际收支初步数解读
日前，国家外汇管理局公布了2019年我国国际收支平衡表初步数，笔者从以下方面对数据进行解读。
经常账户顺差增加较多，总体依然保持基本平衡。2019年，我国经常账户顺差1775亿美元，较上年增长2.62倍；与GDP之比为1.2%，较上年上升0.9个百分点（见图1），但在±4%的国际合理标准以内，表明人民币汇率继续处于均衡合理水平。
资本净流出规模扩大，国际收支自主平衡格局进一步巩固。2019年，我国资本账户（含净误差与遗漏）逆差1968亿美元，较上年增长5.52倍。这主要是因为央行基本退出外汇市场常态干预，在经常账户顺差增加的情况下，资本外流的对冲压力加大。2019年资本账户逆差远低于2015年和2016年每年6000多亿美元的规模；与GDP之比为1.8%，较2018年上升1.5个百分点，但也仍远低于2015年和2016年8.6%和7.6%的水平。1998年（亚洲金融危机时期），我国资本账户逆差250亿美元，其绝对规模远小于2019年，但与当年GDP之比为4.4%，却高出2019年不少（见图2）。可见，观察资本流动状况，不能仅看绝对值，更要看相对数。过去二十多年来，我国综合国力大幅增长，抵御资本流动冲击风险的能力随之明显增强。
经常账户各子项收支状况均有改善，货物和服务贡献最多。2019年，我国货物贸易顺差4628亿美元，较上年增长17.1%，贡献了经常账户顺差增加额的52.7%；服务贸易逆差2615亿美元，减少10.5%，贡献了经常账户顺差增加额的24.0%；货物和服务贸易顺差合计2013亿美元，增加95.6%，与GDP之比为1.4%，较上年上升0.4个百分点。初次收入（含职工报酬和投资收益）逆差340亿美元，减少33.4%；二次收入（含赡家汇款等经常转移）由逆差转为顺差102亿美元（见图3）。
直接和证券投资净流入均下降较多，二者规模大体相当。2019年，我国跨境直接投资顺差591亿美元，较上年减少44.8%，贡献了资本账户逆差增加额的28.8%。直接投资顺差减少不是因为对外投资增加，而是因为外来投资减少。其中：对外直接投资逆差976亿美元，增加1.1%；外来直接投资顺差1566亿美元，减少23.0%。同期，我国跨境证券投资顺差600亿美元，减少43.7%，贡献了资本账户逆差增加额的28.0%。证券投资顺差减少是因为对外投资增加，而外来投资减少。其中：对外证券投资逆差900亿美元，增加68.2%；外来证券投资顺差1500亿美元，减少6.3%。2015—2019年，我国直接投资顺差年平均值为441亿美元，仅约相当于2005—2014年平均水平的1/3（见图4）。在我国直接投资净流入趋势性减少的同时，跨境证券投资大进大出、波动较大，因此需要对资本账户总体平衡状况加强监测分析。