全球市场剧烈波动之下的美元指数走势

自新冠肺炎疫情爆发以来，全球金融市场大幅波动。外汇市场方面，2月中下旬至3月上半月，美元指数同样波动频繁。2月中下旬，美元指数一度创下三年新高，逼近100大关，但随后掉头向下，12个交易日跌幅超过5%。而3月10日至15日，在几乎所有资产开始大幅下跌的同时，美元指数又逆市上行收复失地。笔者认为，近期美元指数的大幅波动，反映了新冠肺炎疫情蔓延造成的市场恐慌情绪的释放，同时也与美国国内外经济形势和全球金融市场形势的阶段性变化有关。展望未来，在当前新冠肺炎疫情不断发酵的情况下，预计美元指数的后市走势将更加依赖于全球金融市场的走势和美联储的货币政策动态。

美元指数大幅波动的原因

自2月中下旬以来，美元指数走势波动频繁，主要是疫情蔓延背景下的市场情绪、美国国内外经济形势以及全球金融市场走势的阶段性变化的结果。

2月中下旬，美元指数呈现走强态势，这是经济基本面的客观反映。美国经济基本面是美元走势的基础，而美国与欧洲经济的相对强弱对美元指数走势具有重要影响。进入2020年，欧洲经济体的惨淡数据施压欧元，使得美元指数一路高涨。2月份，欧洲经济数据进一步走低，核心国家德国的经济景气指数仅为8.7，较1月的26.7明显回落；同时，德国和法国的工业产出数据也不及预期。与此同时，美国多项经济数据则相对良好，欧美经济基本面落差进一步加大，欧元兑美元当月下跌2.19%至1.1下方，推高美元指数至99.92的高位。

不过，市场对于美国经济数据保持着高度敏感，此后公布的美国经济数据表现不佳，叠加疫情在全球内加速扩散，使得美元指数转为下行。2月21日，因当日公布的美国2月服务业PMI和制造业PMI均远不及预期，尤其是服务业PMI意外低于50荣枯线，创2013年11月以来新低，引发市场担忧。因服务业占美国经济比重最大，大幅逊于预期的数据令市场对美国经济放缓的担忧再起，美元指数从三年高位跌落。

另一方面，随着疫情在全球范围内的加速蔓延，市场的恐慌情绪进一步上升。黄金、日元、瑞郎等传统避险资产受到追捧，美股连续下跌，美债收益率屡创新低。3月3日，美联储意外宣布紧急降息50个基点，但并未能阻止市场恐慌情绪的日益浓重。3月9日，被称为“恐慌指数”的芝加哥期权交易所市场波动率指数（VIX）一度攀升至2008年金融危机以来的历史高位，市场更是出现剧烈动荡，美元指数也随之进一步下挫。

而3月第二周，资产价格持续下跌催生流动性需求，又带领美元指数出现反弹。随着全球风险资产价格的加速下跌，触发大量平仓或赎回需求，金融体系面临流动性危机，需要通过卖出资产获得流动性来应对赎回或补仓。这使得黄金、美债等传统避险资产受到拖累，美元指数因此快速反弹。

美元指数走势前瞻

展望后市，笔者认为，接下来的美元走势将受到以下几方面因素的影响。

其一，新冠肺炎疫情是当前全球经济及金融市场最大的不确定性因素。世界卫生