伦敦人民币外汇市场的发展经验
近年来，随着人民币国际化的进展，人民币汇率波动幅度加大，全球人民币外汇市场快速发展。伦敦凭借国际金融中心地位与外汇交易的传统优势，在人民币外汇交易领域增长动能强劲。根据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）的统计，截至2021年2月，英国人民币即期外汇交易市场份额达38.4%，排名全球第一。我国应借鉴伦敦经验，立足国内与实需，加快推动国内外汇市场的发展，保障国家经济金融安全。
主要国际货币外汇交易的地域分布与实践经验
外汇市场是一个高度全球化的市场，离岸市场交易占据主体地位。根据国际清算银行（BIS）的最新数据（BIS每三年开展一次全球外汇交易调查，最新数据为2019年4月），近年来离岸外汇交易呈增长态势，约占全球外汇交易总规模的64.5%，较三年前增加了8.5个百分点。
主要国际货币离岸交易规模均大于在岸市场，且不断向英国市场集聚。具体来看，作为第一大国际货币，美元离岸外汇交易占比约83%。其中，英国居美元外汇交易首位，市场份额约为43.5%，美国本土占比仅为16.5%，新加坡、中国香港分别居第三、四位。作为第二大国际货币，欧元外汇交易约47.9%发生在英国市场，本土交易占比仅为18.2%，其他市场份额普遍低于4%。作为亚洲第一大货币，日元外汇交易也主要集中在英国，其份额达39.2%，远超其本土份额的20.8%，美国、新加坡分列第三、四位，三国离岸交易合计占比约79%（见附表）。2019年4月，英国外汇市场日均交易金额达3.58万亿美元，在全球外汇交易中的份额为43.1%，较2001年大幅增加了11.3个百分点。
纵观全球外汇市场，其交易地域分布主要受以下因素影响。
第一，强大的经济实力。全球外汇交易中心往往是国际金融中心。理论研究与历史发展均表明，实体经济中的真实需求在金融业发展以及金融中心形成中具有决定性作用。Kawai（2008）、Kayral & Karan（2012）、Moosa（2016）等的研究认为，国家综合国力、经济稳定性、经济自由等是金融集聚的基础性条件。
第二，金融市场的广度、深度与开放度。全球外汇交易中心拥有辐射全球市场的金融体系。金融体系成熟健全，市场流动性活跃充裕，意味着更低的交易成本、更高的交易效率以及更强的风险抵御能力。同时，国际金融中心是资金、人才、信息集聚的重要枢纽，更多的资源碰撞催生汇兑交易需求，可更好地服务汇兑交易业务运行。
第三，历史惯性与法律文化环境。外汇交易的地域分布会受到非经济因素的影响。大量研究表明，文化距离（不同国家在价值理念、风俗习惯、思维方式等领域的差异）对于双边贸易、外汇交易分布具有显著影响。历史使用惯性以及法律、文化、商业环境相近，有助于提升某种货币在特定区域的接受度与交易份额。例如，受殖民历史影响，中国香港、新加坡等地语言、法律环境与英国相近，英镑在这些市场的交易份额较高；不同于其他主要货币，日元第二大外汇交易市场在本土，而非美国，且亚洲地区日元外汇交易规模较高。
第四，先进的技术与设施。当今，外汇市场以电传交易为主体，日趋电子化、网络化。技术与设施发展，导致外汇交易的地理成本大幅降低，进而促使外汇交易向技术先进安全、设施高效快捷、电讯网络完备的金融交易中心集中。
第五，兼顾创新与安全的监管体系。高质量的金融监管，可以在保障金融稳定的前提下为金融创新提供充足的空间，激发市场主体活力，提供丰富多元的金融产品和服务，推动资金及外汇交易在需求与供给两端进一步拓展。
此外，税收机制、配套服务体系、跨时区分布等因素，也对外汇交易地域分布具有显著影响。
伦敦人民币外汇市场发展现状
近年来，全球人民币外汇市场更加活跃，交易规模快速增长。根据BIS的调查，2019年4月，人民币日均外汇交易金额达0.28万亿美元，较三年前增长了40.6%，成为全球第一大新兴市场外汇交易货币、全球第八大外汇交易货币。根据SWIFT统计，2021年人民币进一步跃居全球第五大即期外汇交易货币。在全球人民币外汇交易中，伦敦占据份额不断提升，并呈现以下四个特征。
第一，伦敦人民币外汇交易规模快速增长。根据英格兰银行伦敦离岸市场人民币使用调查报告，截至2020年第四季度，伦敦人民币外汇交易日均金额由2015年第一季度的437亿英镑上升至887.6亿英镑，增幅达103.1%。2015年以来，伦敦离岸人民币市场加速发展，且随着人民币汇率波动加大，伦敦人民币外汇交易需求日趋活跃。
第二，伦敦即期人民币外汇交易量居全球首位。截至2020年第四季度，伦敦人民币即期外汇日均交易规模达399亿英镑，较五年前增长了98.2%。根据SWIFT的统计，2021年2月，人民币位居全球第五大外汇即期交易货币。从地域分布来看，英国是全球第一大人民币即期外汇交易市场，其市场份额为38.4%；美国、中国香港、中国内地、法国位居第二至五位，市场份额分别为14.6%、10.9%、10.7%和7.1%。
第三，伦敦人民币外汇交易以现货为主。从产品结构来看，2020年第四季度，人民币即期、远期、掉期与期权交易规模分别为399亿英镑、155亿英镑、165亿英镑和149亿英镑，在交易总量中的占比分别为45%、17%、19%和17%。与其他主要货币以及全球水平（约30%）相比，伦敦人民币外汇交易中即期产品占比偏高。这从一个侧面反映出人民币金融交易功能仍不成熟，对冲和投机需求较低。
第四，伦敦人民币外汇交易对手以银行为主。从交易对手结构看，伦敦人民币外汇交易的参与主体为银行机构，非英国银行与英国银行的交易份额分别占23.5%和33.2%，合计占比56.7%，超过其他市场参与者。这与全球外汇市场形成鲜明对比。近年来，机构投资者、对冲基金、私募股权基金等其他市场参与者的外汇交易规模快速扩张，在全球外汇市场的交易份额达54.6%。
伦敦人民币外汇交易快速增长的比较优势
近年来，伦敦人民币外汇交易市场快速发展，主要得益于以下五个方面。
第一，伦敦稳居全球第二大离岸人民币中心，人民币产品及服务种类日益丰富。根据SWIFT的统计，截至2021年2月，英国人民币国际支付交易的全球占比达7.4%（见附图），已赶超新加坡，仅次于中国香港，连续数年位居第二大离岸人民币中心。近年来，随着对人民币产品需求的不断升温，伦敦人民币计价投资产品更加丰富，除人民币债券以外，还推出了交易型开放式指数基金（ETF）、人民币债券基金等。在货币市场工具和衍生品方面，伦敦离岸市场已拥有人民币货币期货以及人民币利率衍生品等。在服务创新方面，伦敦在大宗商品领域开始提供人民币计价服务。伦敦金属交易所于2015年推出人民币现金抵