美债收益率走势波动性加大

2021年，美国国债收益率在美国经济基本面形势和美联储货币政策变化的影响下宽幅波动，但整体较2020年年底有所抬升。特别是自2021年三季度以来，市场对于美联储削减购债（Taper）的预期逐渐升温，在此背景下，美国10年期国债收益率回升至1.6%以上。而当Taper实际落地、市场适应美联储减少资产购买的节奏后，减少资产购买本身对利率的冲击有所下降，美国10年期国债收益率的定价将重新回归增长、通胀等基本面因素。2021年12月，在奥密克戎病毒暴发后，美国10年期国债收益率一度下降至1.4%，但此后就业、通胀数据以及美联储加息预期再次支撑美国10年期国债收益率上升至1.7%以上。展望2022年，在通胀仍有上行风险、美联储货币政策紧缩和经济复苏动力不足等多方面因素的作用下，预计美国10年期国债收益率整体波动性将会加大。

一方面，通胀仍有上升风险，这是推动2022年美国10年期国债收益率上行的主要因素。2021年，美国通胀持续走高，除基期效应外，供需缺口扩大是推动通胀上行的重要因素。因疫苗接种和大规模财政货币政策支持，发达经济体需求快速复苏，但疫情反复导致供应链恢复较慢、个别供应链甚至面临断链风险，货船堵塞、到港滞留、供货延误事件频频发生，航运价格指数居高不下，供需缺口扩大带动2021年全球主要国家通胀水平显著上行。2022年，仍需警惕由疫情反复和供给侧负面冲击导致的通胀上行压力。

与此同时，劳动力供给不足将推升工资水平，服务业需求的复苏将推动租金等关键服务业价格上升，进一步支持2022年美国通胀水平维持高位。2021年11月，美国劳工统计局（BLS）的职位空缺和劳动力流动调查报告（JOLTS）显示，美国职位空缺达1056.2万人，较10月大幅回落，但仍保持在高位。11月，美国劳动力市场有450万人辞职，创下历史记录，其中仅休闲和酒店业的退出人数就超过百万