多重因素影响下大宗商品主要品种走势分化

2022年，全球宏观经济形势、地缘政治局势、疫情发展都发生了剧烈变化，对大宗商品市场行产生了深刻影响，使得大宗商品市场价格出现较大波动。不过，上述因素对不同商品品种的影响有所差异。整体来看，美联储加息和缩表总体利空大宗商品，而俄乌冲突又提升了黄金的避险属性、加剧了农产品供给危机；气候变化长期影响了能源、农产品的供求；疫情防控一方面打压了总需求，另一方面又影响了供应链。在不同基本面形势和上述因素的差异化作用下，主要大宗商品品种价格走势有所分化。以下笔者将以黄金、原油、有色金属、农产品中的美豆为例，对2022年大宗商品市场主要品种价格走势及影响因素进行分析。

黄金价格：“N”型震荡

2022年，国际金价整体呈现“N”型震荡走势，截至11月底，收于1768.26美元/盎司，较2022年初下跌3.2%。一季度，在俄乌冲突等地缘政治风险影响下，金价上行接近历史高点。此后，随着全球通胀升温，美联储及其他央行进入加息周期。在美联储紧缩政策下，美元指数、美债收益率上行，金价连续7个月收跌。进入四季度，美国通胀有所降温，美联储紧缩力度趋缓，促使金价筑底回升。具体来看，2022年金价走势可以分为以下几个阶段。

1—3月：冲高回落。受美联储2021年底会议纪要偏鹰的影响，2022年1月金价震荡下跌。2月俄乌冲突升级，欧美对俄实施制裁，市场避险情绪升温，金价触及年内高点2070.42美元/盎司。3月，俄乌局势趋于缓和，美联储宣布加息25个基点，促使金价回落。

4—6月：震荡下跌。进入4月以后，美联储鹰派政策立场、俄乌冲突影响持续和美国持续高通胀等因素交织，使得金价震荡转弱。

7—9月：反弹后回落。7月，伴随着欧洲经济衰退风险上升、欧央行超预期加息50个基点，金价出现反弹；月末更是随着美联储加息75个基点落地、态度鸽派，金价持续上行触及1807.93美元/盎司。但伴随着8月底美联储加息预期持续升温以及9月加息落地，金价受利空影响下行，触及年内低点1614美元/盎司。

10—11月：筑底回升。10月初，市场对美国经济衰退担忧抬升，美联储加息预期缓和，金价震荡反弹。11月美国非农就业数据显示失业率数据上升0.2个百分点至3.7%，美联储会议纪要暗示放缓加息，金价继续上行。

原油价格：先涨后跌

2022年，国际原油价格呈现先涨后跌态势。截至11月底，WTI油价收于80.49美元/桶，年内上涨8.11%；布伦特油价收于86.64美元/桶，年内上涨8.68%。纵观2022年的上、下半年，原油价格走势分别由俄乌冲突和经济衰退风险两大因素主导。

2022年上半年，俄乌冲突升级加剧市场供应紧张，促使油价整体走高，最高触及140美元/桶，创14年来新高。2022年一季度，俄乌冲突升级，欧美对俄实施了最严厉的金融制裁，影响了俄原油贸易，俄罗斯乌拉尔油较布伦特贴水创历史新低。市场担忧制裁升级将进一步导致供应短缺加剧，国际油价快速上涨。随后，美英先后宣布俄油禁运，但欧洲国家未全面跟进，制裁担忧缓解，油价冲高后快速回落。二季度，欧盟经过多次商讨，终于对俄油禁运达成共识，禁止成员国通过海运方式购买原油，豁免管道方式进口，制裁半年后生效，制裁落地后国际油价再度冲高。但随着俄乌局势演变逐渐长期化，制裁预期逐步兑现，地缘局势对市场情绪的冲击缓解。此外，美国联合多国宣布释放战略石油储备来抑制油价上涨，并施压以石油输出国组织（OPEC）与其他部分产油国组成的OPEC+和页岩油企业增产，促使油价从高位回落。

2022年下半年，全球经济衰退风险主导原油价格，需求增长预期转弱，促使市场由供应偏紧转向过剩，油价回落至2022年初水平。三季度，随着美联储加息节奏明显加快，欧洲也陆续跟随加息，市场对全球经济衰退的担忧加剧。虽然市场基本面仍然偏紧，但宏观面预期已明显转弱。为控制通胀，美国继续释放战略石油储备施压油价，促使原油价格持续回落。四季度，油价继续下行，10月初跌至2022年初水平后，OPEC+紧急决定减产200万桶/日托底油价，使得原油价格止跌反弹。但考虑小产油国产量本就低于减产目标，市场预计实际减产力度将远不及计划，加上宏观预期仍限制上方空间，油价反弹后回吐大部分涨幅。2022年末，欧美将俄油出口的价格上限定为60美元/桶，以限制俄罗斯收入，但因价格上限低于