特朗普再次当选的影响

2024年美国大选结果已基本尘埃落定，特朗普再次当选总统，同时控制国会参议院和众议院。本文将结合历史经验和定量测算，分析特朗普回归对全球经济、金融市场、中美贸易等领域的影响。总体看，特朗普很可能成为近年来“最有权、最强势”的美国总统，预示特朗普的主要政策主张实施难度下降，未来几年全球政经形势和资产价格表现很有可能呈现“高波动、变数大”的特征。

特朗普再次当选对全球经济的影响

从特朗普公布的竞选纲领以及公开演讲内容来看，其在经济方面的政策主张主要包括：实施大规模减税、对其他国家进口商品加征关税、促进制造业回流、扩大基建投资、放松监管等（见表1）。

参照历史经验，大规模减税往往可以有效刺激消费需求，扩大基建投资和制造业回流的政策将促使政府和企业扩大资本开支，而放松监管则有助于提升经济效率。对进口商品大幅加征关税虽然会令企业和消费者利益受损，但一定程度上可以被减税的效果所抵消，只是会推升物价水平。整体看，特朗普的政策会提振美国经济、提高通胀。

从全球经济的角度看，美国对其他国家的商品大幅加征关税，势必会招致其他国家也采取同样的反制措施，最终可能演变成全球贸易战，甚至出现产业链再分配，这对于全球贸易和经济发展会带来不利影响。此消彼长之下，这可能导致短期内美国经济相对强势的特征进一步凸显。

特朗普再次当选对全球金融市场的影响

短期看，参照历史经验，大选结束之后，不论结果如何，海外市场的风险偏好均将迎来阶段性回暖，表现为美股、大宗商品等风险资产上涨，美债、黄金等避险资产回调，背后的逻辑在于不确定性暂时出清。不过，由于市场对未来潜在的中美关税担忧升温，中国资产和人民币汇率短期将承压。

中长期看，基准情形是特朗普上台并控制国会参众两院，预计将在中长期推高美元指数和美债收益率中枢，对美股偏利好，对大宗商品偏利空。背后的逻辑在于：一方面，特朗普主张的对内减税、对外加征关税、放松监管等政策，将会提振经济和通胀预期、吸引资本回流、扩大财政赤字，从而带动美股、美元指数和美债收益率上行；另一方面，特朗普支持大力发展传统能源开采、反对新能源，并希望结束地缘战争，这将对原油、铜等商品价格形成压制。

特朗普当选对我国出口的影响测算

从特朗普公布的竞选纲领以及公开演讲内容来看，其对于中美贸易方面的政策主张主要包括：对所有中国商品征收60%甚至更高的关税（对其他国家则是征收10%的基准关税）、取消中国的贸易最惠国待遇、取消“低值豁免”条款（价值800美元以下包裹免征关税）、采取强力措施确保中国无法通过其他国家转运货物来规避关税、加强对新兴和基础技术的出口管制等。其中，影响最为直接的是“对中国所有商品征收60%甚至更高的关税”。

参照2018年的经验，美国从我国进口商品的关税弹性均值约为-1.4。即关税税率每提高1%，美国从我国进口商品金额将下降1.4%。2023年美国从中国进口商品的加权关税税率约为12.3%，如果所有商品关税税率都提升至60%，则我国对美出口大概会下降66.7%（〔60%-12.3%〕*1.4=66.7%）。2024年1—10月我国对美出口在我国整体出口占比约14.6%，假设后续持平这一权重，则加征60%关税可能拖