企业外汇指数的构建与应用

随着中资跨国公司海外布局日臻完善，采购、生产及销售由线性贸易链条逐步向贸易网络发展，原材料采购及销售回款涉及多货币数次兑换与折算，中资跨国公司汇率风险的复杂性大幅增加。从业财融合的角度看，中资跨国公司若无法及时向决策层报告汇兑损益表现与未来趋向，将影响集团经营决策。因此，笔者尝试构建中资跨国公司自身外汇指数，拟通过计算各币种间的交互影响，快速得出未来汇率变动对企业经营的影响，以供决策参考。与此同时，企业构建自身的外汇指数对于内部的外汇风险管理也大有裨益。

构建企业外汇指数的必要性

当前，外部形势日趋复杂多变，这要求中资跨国公司不断提高自身的管理能力与经营决策时效性。当企业需要快速评估未来汇率变化对自身生产经营的影响时，一般只能借鉴既有的汇率指数进行粗略估算，如美元指数（US Dollar Index，USDX）以及人民币汇率指数（China Foreign Exchange Trade System，CFETS）。但使用上述常见指数有两个缺陷：

一是货币构成不同。美元指数的构成货币包括欧元（EUR）、日元（JPY）、英镑（GBP）、加拿大元（CAD）、瑞典克朗（SEK）和瑞士法郎（CHF）六种发达经济体的货币，其中欧元占比超过50%。人民币汇率指数则覆盖多达24种货币，美元及欧元权重占比接近20%，其他货币占比均小于10%。中资跨国公司海外经营少则涉及两三种外币，多则达几十种，且不同外币对公司影响程度也视经营情况而定。

二是基准货币不同。外汇指数可快速、直观地观察到一种货币相对一篮子货币的升贬值幅度，但需先定义指数的基准货币，如美元指数基准货币是美元，人民币指数基准货币是人民币。但中资跨国公司海外运营情况复杂，基准货币有可能是人民币（CNY）、美元（USD）、欧元（EUR）或其他币种。

基于上述两点，中资跨国公司有必要依据自身的贸易结构结合海外市场布局情况，构建自己的企业外汇指数。

企业外汇指数的前置参数设定

在构建企业外汇指数之前，企业需要明确四项参数设定，即确定货币篮子的“锚”、权重、取数规则以及数据来源。

确定货币篮子的“锚”

首先，集团公司内部若有进出口贸易平台公司，则通常货币敞口及外汇风险容易集中在贸易平台中，适合以贸易平台公司的记账本位币为货币篮子的“锚”，其他币种的波动都将引起汇兑损益的变化。其次，企业内部若没有集中的进出口贸易平台、存在多个进出口业务公司且记账本位币各不相同，此时，宜选择业务量最大公司的记账本位币为“锚”。再次，企业内部没有集中的进出口贸易平台，存在多个有进出口业务的公司且有相同的记账本位币，可选择外汇敞口最大的货币为“锚”。最后，如果企业有多个进出口平台，但业务量分布均匀且记账本币是人民币、美元和欧元此类主流币种，也可考虑构建多个外汇指数，但构建难度和复杂性也将增大。

确定货币篮子的权重

企业外汇指数的货币篮子权重，需尽可能贴合企业集团实际生产经营情况，尽量与企业采购及销售环节的币种权重相一致。但要注意，尽量简化数据获取及计算难度，以提高企业外汇指数的运行效率。可有两种参考模式：一个是在简化模式下，企业可以销售收款的所有货币作为货币篮子，该模式适用于采购和生产环节在境内、以外币计价和结算的物料占比较低、可忽略汇率波动对利润目标影响的企业。另一个是在完全模式下，企业须考虑到采购环节的影响，先将采购环节的外币应付账款与销售环节的外币应收账款做同币种轧差处理，按扎差后货币确认货币篮子权重，这一模式适合企业采购和生产环节在境外或是以外币计价和结算的物料占比较高、无法忽略汇率波动对企业利润目标影响的企业。在上述确定货币篮子权重过程中，需扣除“锚”货币的金额。在进行轧差处理时，企业需注意不同账期影响，不能简单地直接用采购或销售金额进行加减。

确定货币篮子的取数规则

通常可以将一个指定周期末的截面敞口数据（指在某一特定时间点，企业统计的外汇敞口数据）作为货币篮子的取数范围，取数频率要视企业实际情况而定。如果企业海外销售处于快速拓展期，每个季度都会进入新的国家或地区，或者同一国家或地区销售量增长较快，亦或销售回款账期变化较多，则可在下一季度初根据上季度末的销售数据重新计算货币篮子的权重。如果企业的海外销售分布和金额都较为稳定，则可以延长货币篮子的调整周期，只在业务发生较大变化时修订货币篮子权重即可。

在计算每个货币敞口时，要考虑销售回款账期，若从账面计入外币应收账款开始至收到外币回款的账期为2个月，则此外币每个月的敞口金额为：上月销售金额+本月销售金额。对不同下游客户的账期条款可能有所差异，为准确计算每个货币的权重，则需对每个货币的截面敞口金额和账期做加权处理。将各币种加权后的金额加总，做为货币篮子的总金额，每个货币敞口金额/篮子总金额即为该货币权重。

确定货币篮子的汇率来源

货币篮子汇率的数据来源，要满足一定的刷新频率。通常可考虑使用万得、彭博或路透在某一时点汇率。考虑到采用各类金融终端需要一定的初始投入成本，简化来看也可采用中国货币网公布的汇率，当企业以人民币为“锚”计算外汇指数时，可参考中国货币网每个交易日公布参考汇率。网页数据可以使用爬虫的方式实现每日自动抓取，金融终端的数据企业可以选择熟悉的应用程序编程接口（Application Program Interface，API）以实现数据提取和刷新。

企业外汇指数的编制

企业外汇指数的构成

企业外汇指数公式构成包含“价”和“量”两大部分，“价”指各货币对的汇率，“量”指各货币对的敞口权重，通过“量”对“价”的加权得出综合加权价格（见表1）。从数据发生时间来看，有“历史”和“未来”两个部分，“历史”指已存在的汇率、敞口权重、销售收入等，“未来”指对今后一段时间的汇率预测、敞口权重预测以及相关的业务数据预测。通过上述两个维度，形成“历史价格”“历史权重”“预测价格”“预测权重”四个象限。在企业管理上，历史汇率指数侧重于汇率波动产生影响后的总结与复盘，预测汇率指数侧重于提供对日后经营决策的参考。