ETF强势流入背后的黄金投资热潮

近期，黄金交易所交易基金（ETF）投资迎来热潮，引发市场关注。世界黄金协会最新发布的数据显示，2025年第一季度全球黄金ETF流入量创下近三年来季度最高。这一现象的背后是近一段时间以来，国际黄金价格持续攀升，屡创新高，同时反映了全球宏观经济与地缘政治风险积聚形势下美元信用下降，黄金货币属性增强，成为新一轮定价锚。以下笔者将分析近期黄金ETF大幅流入形势与金价上涨现象背后的多重动因，并对未来黄金ETF投资前景进行展望。

投资需求支撑下全球黄金ETF明显净流入

2024年全球黄金投资需求显著增长。根据世界黄金协会2025年2月5日发布的《全球黄金需求趋势报告》，2024年全球黄金总需求量为4974吨，同比增长1%，刷新自2010年以来的最高纪录。其中黄金投资总需求达1180吨，同比大幅增长25%，贡献了大部分增量。黄金投资需求增长主要来自ETF净流出减少。2024年全球金条与金币需求总量为1186吨，与2023年基本持平。2024年全球黄金ETF总持仓量达3219吨，较2023年仅微降6.8吨，降幅较过去三年大幅减少。

2024年下半年以来全球黄金ETF资金加速流入。得益于美联储降息预期升温、美元走弱预期增强等因素，2024年下半年开始，黄金ETF从前两年净流出状态转向净流入。2025年以来，黄金ETF资金流入更为强势。根据世界黄金协会近期公布的数据，2025年3月，全球实物黄金ETF强势流入约86亿美元，推动一季度总流入约210亿美元，合计225吨，创下2020年二季度（240亿美元，合计433吨）以来最强季度表现。与此同时，全球黄金ETF资金管理规模创纪录。截至2025年3月底，全球黄金ETF管理资产规模达到3450亿美元，创历史新高。2025年3月单月上涨13%，一季度整体增加28%。

2025年以来欧美黄金ETF流入明显。从全球主要区域的形势看，综合考虑总持仓比例和2025年一季度流量，北美黄金ETF资金流入占比61%，欧洲流入占比22%，欧美合计贡献了2025年一季度黄金ETF资金主要净流入。其中，北美主导近期黄金ETF投资市场，2025年3月贡献了65亿美元的交易流量，占比76%，一季度合计交易流量为129亿美元。欧洲区域也有可观的资金流入，3月交易流量达10亿美元，一季度整体为46亿美元，主要来自英国、瑞士和德国。亚洲区域连续第4个月呈现净流入，2025年3月交易流量达10亿美元，一季度整体约33亿美元，主要由中国和日本贡献。

欧美黄金ETF资金流入形势变化显示当前全球资金普遍看好黄金。近些年，欧美与亚洲黄金投资资金特点整体有所分化。亚洲地区，尤其是中国和印度是黄金的传统消费大国，喜好黄金，对于黄金的投资偏好较强，同时伴随着新兴经济体央行出于避险和储备多元化需求大幅增持黄金，亚洲投资资金跟随央行买入。相比之下，欧美央行购金量无明显上涨，相关地区投资资金也并未出现跟随。在此背景下，2020年以来，随着金价持续创新高，欧美地区资金，尤其是北美地区通常倾向于获利了结，多以流出为主，而亚洲地区对黄金持续看好，多以流入为主。以黄金ETF投资需求2022—2024年的数据为例，欧洲黄金ETF在2022—2024年间均呈现净流出形态，三年总流出量达到292吨。北美黄金ETF在2022—2023年间呈现净流出形态，2024年小幅增长，三年总流出量达到149吨。而亚洲黄金ETF与欧美资金流向不同，仅在2022年出现净流出，2023—2024年均为净流入，三年总流入量达到76吨。2025年以来欧美地区黄金ETF流入加速，显示当前全球投资者看好黄金的观点趋于一致。

美元信用下降凸显黄金投资价值

2025年以来黄金ETF资金强势流入的背后，是金价近一段时间以来屡创新高。从历史情况来看，全球ETF资金整体的流入流出与金价走势高度相关，呈现出一定的追涨杀跌特点。国际金价长期上涨时，资金总体呈现流入状态，反之，当黄金价格开启回调时，黄金ETF资金或迅速流出。近一段时间以来，国际金价