英镑存在“特里芬难题”吗
20世纪50年代，罗伯特·特里芬针对布雷顿森体体系的缺陷提出了有前瞻性的预测：如果美国能够纠正其持续存在的国际收支赤字，那么以每盎司35美元的价格生产出的黄金，将不足以维持全球储备的增长；但如果美国继续运行赤字，其对外负债将不可避免地超过其按需求将美元兑换为黄金的能力，从而引发一场“黄金与美元危机”（Triffin，Gold and the Dollar Crisis：Yesterday and Tomorrow，1978）。这一判断被奥斯卡·阿尔特曼在1961年概括为“特里芬难题”（Altman，Professor Triffin on International Liquidity and the Role of the Fund，1961）。“特里芬难题”指出了布雷顿森林体系下美元作为国际储备货币存在的矛盾，要通过长期国际收支逆差来满足全球流动性需求，这将导致美国的储备资产不断下降、国际收支状况日益恶化；而要保证美元的币值稳定和国际货币制度的稳定，这又要求美国国际收支保持长期的顺差。19世纪下半期到20世纪初期，英镑作为国际货币体系的核心，在国际贸易结算、跨境支付方面、全球外汇储备等方面都扮演着十分重要的角色。这一时期的英镑是否与半个世纪多后的美元同样存在“特里芬难题”，值得探讨。
英镑时代是否存在“特里芬难题”
美元“特里芬难题”的两大关键要素是美国的国际收支状况与黄金储备情况：布雷顿森林体系下的美国国际收支在20世纪60年代开始持续逆差，黄金储备持续流失，私人市场美元持续贬值。从20世纪60年代开始，流动性角度定义的美国国际收支持续赤字从20亿美元升至40亿美元，到1970年、1971年，赤字分别高达200亿美元、300亿美元（金德尔伯格，西欧金融史，1984）。与此同时，美国的黄金储备持续流失，从1949年底的182亿美元下降到1958年底的不足50亿美元，1950—1957年间黄金储备平均每年减少13亿多美元，仅1958年就减少了近30亿美元。由此，人们开始对国际净储备地位不断恶化的趋势产生忧虑（特里芬，黄金与美元危机——自由兑换的未来，1960）。1960年10月，私人市场黄金的价格飙升至40美元/盎司，并在次月肯尼迪赢得美国总统大选之后，黄金价格进一步上涨（艾肯格林，资本全球化：一部国际货币体系史，1996）。
古典金本位制度下，英镑作为霸权货币，是否存在上述特里芬难题？笔者从其国际收支状况和黄金储备情况两个方面进行分析。
从国际收支的视角看，1816—1913年，英国的经常账户长期保持顺差，并未出现长期的国际收支逆差状况。虽然在20世纪初英国的贸易账户出现逆差，但是，作为世界主要投资母国的英国，其经常账户在长达一个多世纪的时期内保持着不断增长的顺差。1816—1855年间，英国平均每年的顺差额是3500万美元，到1906—1913年间，每年的顺差额在8.7亿美元以上（马君潞，国际货币制度研究，1994）。虽然英国的贸易、服务以及其他经常账户的总和在1841—1913年间存在部分年份的逆差（见图1），但是加上净海外投资收入（初次收入）之后（见图2），经常账户持续保持顺差，并未出现逆差的情况。
从黄金储备的视角看，英镑的发行和英国的黄金储备长期维持在一个相对合理的水平，充分保障了黄金的自由兑换。英格兰银行的黄金储备，1866年5月为1315.6万英镑，1867年1月上升到1941.3万英镑，增幅超过600万英镑（白芝浩，伦巴第街：货币市场记述，1915年修订版）。到第一次世界大战爆发之前，英国的黄金储备占全球总储备的3.4%，黄金储备总量有一定程度的下降（见图3）。与之对应的是，英镑在全球外汇储备中的份额和发行量也同步明显下降，在全球外汇储备货币份额中的占比从1899年的64%下降到1913年的48%（艾肯格林，资本全球化：一部国际货币体系史，1996）。受限于《1844年法案》，英格兰银行发行部发行货币需以政府证券作为担保，超额部分必须以黄金储备作为担保。1903年，英格兰银行用自身的规模优势增加信用发行，但是发行规模不断缩减，地方股份制银行发行规模从1183426英镑缩减至94421英镑，私人银行的发行规模从767788英镑缩减至334615英镑（白芝浩，伦巴第街：货币市场记述，1915年修订版）。从19世纪20年代开始到一战前，英镑始终维持在一个稳定水平。
根据古典金本位时期英国的国际收支、黄金储备和英镑币值稳定情况分析，笔者认为，英镑在这一时期并没有面临“特里芬难题”所提出的两难困境。
古典金本位时期英镑不存在“特里芬难题”的原因
古典金本位时期，英镑作为国际结算货币，能够长期维持金本位“刚性兑付”，并未出现清偿力供给与兑付能力的根本矛盾。这可能存在以下几个方面的原因。
一是在古典金本位制下，全球经济中的流动性本质上是由黄金提供，且从19世纪到20世纪初，全球黄金产量急剧提升（见表1）。在金本位制时期，不同国家的货币都有明确的含金量规定，这实质上是通过贵金属含量的有形等价交换，使得自由兑换体系问题得到一定程度上的回避（特里芬，黄金与美元危机——自由兑换的未来，1960）。在所有金本位制的国家，货币流动的主要构成本质上即黄金的流动。19世纪50年代加州金矿大量开采、90年代南非和澳大利亚的金矿开采，以及新型精炼技术极大地增加了黄金的供给（马君潞，国际货币制度研究，1994）。根据马克思主义的