稳定币十题

当前，稳定币发展迅速，其虽充满想象，但也面临许多问题与争议。

一是稳定币与虚拟货币能否区别对待。目前，不少国际组织对比特币、空气币等虚拟货币持谨慎态度。相对而言，稳定币能够改进跨境支付效率、降低支付成本，已被部分经济体单独纳入监管。不过，稳定币与虚拟货币的界限并不清晰。本质上，稳定币与其他虚拟货币一样，属于加密资产。除了与法定货币挂钩的稳定币以外，还有以黄金等商品抵押的、以加密资产抵押的以及依赖算法调节供求维持币值稳定的多种稳定币。如果将稳定币纳入监管，是否也需要将其他虚拟货币纳入监管？更进一步，是否也应该将房地产、股票等现实世界资产代币化（Real World Assets，RWA）纳入监管，承认其合法化？

二是稳定币与央行数字货币（CBDC）的异同。国际清算银行（BIS）认为，未来应形成以CBDC为主、稳定币为辅的局面。从全球实践看，当前CBDC推广应用进展偏慢。如果将稳定币纳入监管，是否会降低发展CBDC的迫切性和空间？

三是稳定币发行机构的性质。稳定币发行机构吸收存款，通过持有抵押资产赚取利息，盈利模式类似银行。同时，以底层资产按1：1发行稳定币，底层资产很像非银行支付机构的备付金。此外，法币稳定币发行机构类似采取固定汇率或联系汇率制度的货币当局，比如美元稳定币完全与美元挂钩。稳定币发行机构的定位和性质究竟如何？

四是稳定币与美元化、国际货币体系变化。目前95%以上的稳定币都是美元稳定币。对很多国家来说，发展稳定币就是美元化，增加了对美国国债的需求，帮助化解美国政府债务。在此背景下，随着稳定币的发展，国际货币体系是否更加单极化而非走向多极化？

五是稳定币与货币发行主权。从央行对货币总量调控看，当稳定币广泛发挥交易手段、价值贮藏等货币职能时，社会对法定货币的需求可能转移至稳定币，使得市场机构掌握了准货币发行权。央行调控货币供给总量的能力会受到影响。从利率传导看，目前稳定币发行机构大量购买短期国债，会压低短端利率，干扰央行利率调控。从长期看，稳定币导致存款从传统金融