人民币汇率避险：因地制宜

随着人民币汇率双向波动的加大，企业对自身汇率风险的管理和外汇资产负债运用的需求迅速增长。这也对银行的外汇衍生品设计、创新以及差异化营销提出了更高的要求。近年来，浦发银行密切关注客户需求，不断审视自身和行业环境，探索与时俱进的代客衍生品业务发展模式。本文通过案例，阐释浦发银行对于人民币汇率衍生品创新的理解与思考，供市场参与者借鉴。

案例回放

安徽省某客户是一家大型买矿型冶炼厂,生产阴极铜、硫酸以及金、银等多类冶炼副产品。因2014年前人民币长期处于单边升值状态，该客户在人民币升值的固有思维下维持了外汇负债全敞口，每次支付均在到期时进行即期购汇。然而2014年以后，尤其是2015年“8·11”汇改之后，美元兑人民币汇率走势双边大幅波动，该客户蒙受了严重的汇兑损失。面对2016年更加复杂多变且难以预测的汇率风险，该客户亟需使用符合其风险偏好、财务考核等多项要求的个性化外汇产品来规避风险，达到稳健经营的目的。

针对该客户风险偏好较低且对成本控制要求较高，希望在用较低成本规避汇率波动风险的同时保有一定的收益预期或保有一定的灵活性的需求，浦发银行结合汇率市场变动情况，为其设计了多个期权组合产品（包括区间远期、看涨价差、增利型远期、双倍利等），以满足企业较低成本避险及灵活性兼顾的个性化需求。但多年来人民币汇率单边升值使该客户形成了思维定式，不但缺乏对汇率风险的认识，而且几乎将金融衍生产品与巨大的潜在风险等同起来，不接受用衍生产品来对冲汇率风险。

方案设计

针对客户的实际情况，浦发银行在与该客户进行充分沟通，让其了解衍生产品的风险和收益后，根据客户综合性、个性化的需求，提供了增利型购汇等一篮子产品方案，下面就浦发银行为该客户叙做的一笔增利型购汇产品的交易细节做一介绍。

增利型购汇方案

“增利型购汇”是一种具有敲出行权条件的期权组合。当市场汇率低于敲出汇率时，企业以约定汇率购汇，该汇率明显优于普通远期购汇汇率；当市场汇率高于敲出汇率时，企业购汇交割取消，但能获得补贴。

该业务通过为客户卖出看跌（执行价为K1）、买入看涨（执行价为K1）、卖出看涨（执行价为K2，且K2> K1）美元期权，形成欧式期权组合产品。客户可以以明显优于普通远期购汇的价格锁定未来购汇价格。这对于大型进口客户来说，能够大幅节省购汇成本。

客户收益分析

客户无需支付任何期权费，便能以明显优于普通远期购汇的价格锁定未来购汇价格。例如，三个月的增利型购汇可比普通远期购汇优惠约300BP，在同业间具有明显的竞争优势，大大增强了客户粘性，也提升了客户对浦发银行外汇衍生产品的肯定与信赖。

案例启示

诸如以上“谈衍生品色变”的客户，浦发银行还遇到过不少，并非个案。为此，浦发银行在产品研发和业务推介过程中，针对客户对衍生产品的理解和接受度，从满足客户实际需求及客户对衍生产品的理解