美联储加息进程延续之下的汇市走向

3月22日，美联储加息25个基点，将联邦基金利率升至1.5%—1.75%。这是美联储在2018年的首次加息，也是新任美联储主席鲍威尔上任之后的首次加息。此次议息会议的加息，已被市场普遍预期，而市场更为关注的是当前美联储可能的加息路径和对未来经济形势的看法。从反映美联储对未来联邦基金利率预期的“点阵图”来看，美联储2019年之后的加息路径或变得更加陡峭；同时，美联储对GDP和核心消费价格指数（PCE）等经济指标的预测值都进行了上调。这表明，美联储正在变得更加乐观。

不过，市场对此次议息会议的反应较为平淡：美元指数在决议之后全线下跌，平均幅度在0.6%左右，且此后仍延续了整体偏弱态势；主要非美货币的反应也较为有限。那么，此次市场为何会无视美联储的加息举动？ 在美联储持续加息的背景下，汇市中的主要货币将会呈现怎样的走势？

市场缘何对美联储加息反应平淡

美联储在2018年的加息首秀并没有激发市场的重大反应，主要基于以下两点原因。

第一，此次加息决议所传递的信息并未超出市场的预期范围。

2月27日，鲍威尔在众议院听证会上积极乐观的表态，使得市场对于3月的加息决议已有所预期，同时也激发了市场对美联储今年可能加息四次的担忧。但从此次议息会议后公布的“点阵图”来看，美联储加息举动将更为激进的风险并未得到充分印证。这也使得市场认为，鲍威尔并不会像此前预想的那样“鹰派”，其主导下的美联储在行事风格上可能也不会偏离耶伦时代的基调（避免对市场冲击、与市场保持沟通）。因为无论“点阵图”显示的2018年的预期区间还是2019年之后的加息路径，都更多体现了渐进加息的意图。这并没有超出市场对于美联储的预期框架范围。而只有那些可能深刻改变美联储加息路径的信息，才会刺激市场的神经。

第二，既有的经济数据并不支持美联储过快加息。

“点阵图”和经济指标的变化，更多反映的是美联储的美好愿景。鲍威尔也表示，这一前景仍然是不确定的，将取决于美国经济形势如何发展。从当前的美国经济数据表现来看，美国经济呈现出的是总体尚可但并非超预期乐观，以及短期震荡频繁的特征。虽然当前美国失业率不断走低、就业岗位不断增加，但薪资增长仍然乏力，而核心通胀也一直维持在较低的位置，长时间没有突破的迹象。由此来看，加速升息并没有太多理由。事实上，去年美联储内部对美国经济前景的看法曾产生巨大分歧，直到最近半年才开始朝乐观的方向趋于一致。但市场对此仍有所保留，对美国经济前景的看法比美联储要更加中立一些。这也使得市场上隐含的利率曲线一直低于美联储“点阵图”的描绘。本次会议后美元有所下跌的表现，也是市场这种态度的反映。

加息延续背景下各主要币种的走势

虽然市场对于此次美联储加息反应平淡，但不可否认，未来较长一段时间内，美联储加息仍是影响汇市的一大重要因素。在这一背景下，汇市的主要币种将会呈现怎样的走势呢？

美元指数：延续弱势

美元指数的弱势已经持续了近一年的时间。除了去年上半年“特朗普行情”退烧导致的回撤，以及欧元、日元各自强势的因素之外，美元指数还存在其他一些不利的因素，并将在未来一两年内对美元指数持续施压。

其一，美国的贸易赤字是打压美元的持续性因素。而美国经济正处于复苏阶段，强劲的本国消费会导致强劲的进口，具有难以扭转的结构性特点。

其二，美元作为众多国际贸易的基准货币，存在被对冲的需求。特别是石油出口国，在收入美元后往往会首选买入欧元做对冲。因此伴随着去年石油价格的上涨，欧元被进一步推高，美元也随即走弱。而从目前看，这种情况还将持续下去。考虑到特朗普的税改等刺激政策将导致财政赤字继续扩大，“双赤字”也成为市场焦点，压制美元。

其三，虽然美联储的加息会扩大美元与其他货币的利差，在一定程度上利好美元汇率，但是否足够逆转美元的弱势尚不可知。首先，如果基本面因素的作用持续而强大，以至于足够显著改变汇率的公允水平或市场预期，利率也就很难发挥决定性的作用。其次，如果期望以高利差拉动一个货币，那么市场中必须存在大规模的套息交易，改变该货币和其他货币相应的资产负债配置。在本次加息之后，基准利率已经使得美元成为G