主权财富基金国际经验及对中国澳门的启示
澳门特别行政区（以下简称澳门）实现经济适度多元化道阻且长，如何将充沛的财政盈余转化为长期可持续发展的“源头活水”，是对特区政府治理能力的考验。米尔顿・弗里德曼的“永久收入假说”为此提供了思路：政府应该储蓄收入，将临时之财转换为离岸主权财富基金形式的永久金融资产存量。笔者认为，借鉴国际经验，设立具有澳门特色的政府公共投资基金，是澳门推动经济适度多元化和可持续发展的必由之路。
全球主权财富基金蓬勃发展
放眼全球，主权财富基金（Sovereign Wealth Fund，SWF）作为全球投资者的崛起，是过去几十年来最重要的金融发展之一。一般而言，主权财富基金被定义为一国政府拥有并控制的投资基金，是政府利用财政盈余或外汇储备建立的长期投资机构。过去十余年间，全球主权财富基金蓬勃发展，治理体系与运作模式日臻成熟。根据数据平台全球主权财富基金（Global SWF）的统计，截至2025年末，全球主权财富基金的总体资产规模超过15万亿美元，创下历史新高。
其中，挪威全球养老基金通过高度透明化的治理和全球化资产配置，有效平滑本国经济波动，实现财富的代际传承，是目前全球持有资金规模最大的主权财富基金。新加坡“淡马锡模式”以进取见长，发挥积极战略投资者的角色，通过战略性投资策略推动国家经济发展，被誉为国有资本运营的典范。印度尼西亚（以下简称印尼）于2025年2月成立了主权财富基金“Danantara”（意为“群岛的未来力量”），该基金被视为“印尼版淡马锡”，整合管理价值约9000亿美元的国有资产，通过重点投资于矿产加工、人工智能和可再生能源等战略性新兴产业，推动国家从原材料出口向高附加值产业转型，以期实现8%的经济增长目标。
主权财富基金不仅是财富管理工具，更是推动经济产业转型升级的重要政策载体。澳门作为中国的特别行政区，其政府公共投资基金在法律地位上与主权财富基金存在本质区别，但国际上主权财富基金的成功模式在投资策略、治理模式等方面提供了可资可鉴的宝贵经验。
新加坡淡马锡：市场化运作与战略产业投资结合
新加坡在20世纪70年代敏锐地意识到，随着国有企业资产规模的扩大，政府直接干预企业运营将带来效率低下与资源错配的风险。为此，1974年，新加坡政府以35家国有企业为基础组建淡马锡控股公司（Temasek Holdings），政府作为唯一股东，仅保留人事任命权，不干预日常运营，在平衡公共利益与经济目标的同时，确保资金实行独立于行政目标和行政干预的市场化运作。政府与淡马锡存在明确的职责划分，新加坡财政部负责政策制定与市场监管，而淡马锡控股集中进行商业投资，以股东利益最大化为核心目标，具备充分的自主决策权，完全按市场方式参与竞争、投资、管理与退出。
在投资运作方面，一是为确保高盈利，淡马锡十分重视风险管理，始终强调投资组合的分散与系统性控制，针对不同市场与资产建立风险评估体系，以确保资产配置收益回报的持续。二是投资策略上，淡马锡是积极的战略投资者，投资定位与国家发展战略保持一致。三是投资领域广泛，涵盖金融服务、科技创新、交通运输、生命科学、农业食品等关键行业，覆盖国民经济各关键领域，控股及参股企业市值占新加坡证券市场的近一半，成为国家经济命脉的重要支撑。
近年来，淡马锡顺应全球产业变革趋势，持续加大在新兴技术、数字经济、生物医药及绿色能源等领域的布局，同时通过旗下“淡马锡信托”推动社会与生态项目投资。通过具备前瞻性的战略产业投资，淡马锡成功实现政府公共目标与商业利益的平衡，在实现长期经济效益的同时，将国家财富与民生福祉相结合，创造了可持续的经济和社会效益。
挪威全球养老基金：透明治理与跨代财富管理
北海丰富的油气能源为挪威带来了丰富的财政收入，挪威政府并非将能源收入直接用于支出，而是转化为金融资产，成立了挪威政府全球养老基金（Government Pension Fund Global，以下简称GPFG）。GPFG基金归挪威全体公民所有，由挪威政府代持、挪威央行管理，管理资产超过1.7万亿美元，已成为当今世界规模最大的主权财富基金。与新加坡淡马锡模式相同，该基金的核心理念是“国家财富全民共享、政治影响最小化”，让基金最大限度地远离政治干预，确保基金运作的独立性与专业性。
主权财富基金投资的利益主体之间存在着或明或暗的博弈关系，增强基金透明度是利益主体的共同诉求。极致的透明度是挪威GPFG基金最为显著的特征，基金定期发布详尽的年度和季度报告，每年两次公布全部持仓明细。GPFG在2025年全球养老金透明度基准（Global Pension Transparency Benchmark，GPTB）测评中位列榜首，被认为是全球透明度最高的主权财富基金。高度开放的战略不仅便于民众监督、打击腐败，也强化了国际信任，使挪威能够在全球范围内自由、高效地配置资产。
作为资源型经济体，挪威政府居安思危，为下个世纪储蓄石油基金，以实行跨代财富管理，GPFG便是石油财富的代际传承工具。为维持基金的长期稳定，在挪威财政部的指引下，GPFG执行严格的财政规定，建立了以股票和固定收益为核心的基准投资组合配置体系，明确了预期收益和风险值，让基金在波动的全球市场中能够保持稳定的回报，从而在市场波动中保持独立性与公信力，最终将自然资源财富转化为惠及每一代公民的可持续福祉。<