非银金融机构助力企业汇率避险前景探讨

非银金融机构可在企业汇率避险中发挥关键作用。在发达国家外汇市场中，以投资银行及证券公司为代表的非银金融机构可通过提供流动性支持、创新金融解决方案及专业咨询服务，成为企业汇率避险的重要推动者。相比之下，国内证券公司近些年也在积极探索跨境投融资背景下的差异化服务企业汇率避险发展路径。通过分析典型业务场景，笔者总结了证券公司在代客外汇业务中的服务优势与实践经验以飨读者。

全球外汇市场非银金融机构发挥关键作用

全球外汇市场是一个规模庞大且具备高度流动性的市场，全球5*24小时不间断运行。根据国际清算银行（Bank of International Settlements，BIS）每三年发布一次的《全球外汇市场调查报告》（以下简称《报告》）显示，全球外汇市场2022年4月日均交易量达到7.5万亿美元，而这一数据在2016年4月为5.1万亿美元、2019年4月是6.6万亿美元。由此可见，全球外汇市场的交易量总体呈上升趋势，主要原因是随着全球化加深和技术进步，需求和交易效率同步提升，与此同时，对冲基金、资产管理公司和高频交易机构等非银金融机构的参与，也丰富了市场的活跃度。此外，企业也对汇率波动的敏感性增加，其对冲需求日益旺盛。

如此庞大的市场，涵盖众多参与者。《报告》显示，2022年4月全球外汇交易市场主要交易对手情况为：报告交易商（Reporting Dealer，主要包含大型商业银行、投资银行和证券公司）间交易占比为46%；报告交易商与其他金融机构（Other Financial Institution）之间的交易量占比为48%，其中非报告交易商银行、机构投资者（如保险公司、养老基金等）、对冲基金和自营交易机构交易占比分别为22%、11%、7%；报告交易商与非金融机构客户（Non-financial Customer）的交易量占比为6%。此处需说明的是，为方便讨论分析，笔者在此文对“银行”一词限定为商业银行，非银金融机构的范畴包含投资银行、证券公司、对冲基金、养老基金、保险公司、资产管理公司等商业银行以外的其他金融机构。按此分类标准，在国际外汇市场上，包括投资银行及证券公司在内的非银金融机构的日均交易量占比不容小觑。

在全球外汇市场中，非银金融机构主要发挥了四类关键作用：一是提供流动性，非银金融机构的广泛参与丰富了外汇市场交易业态，使得各类市场参与者能够更便捷、高效地开展交易活动，显著提升了市场的活跃度与交易效率；二是提供交易机会，部分对冲基金在重大经济数据发布、政策调整等重要事件节点前开展提前交易，增强了外汇市场的价格波动幅度与频率，为其他市场参与者提供了交易机会；三是实施风险管理，非银金融机构依托其专业的金融知识和丰富的市场经验，熟练运用外汇市场工具为自身资产配置以及客户的投资组合提供全面的套期保值服务；四是推动监管体系完善，鉴于非银金融机构在外汇市场中的地位日益重要，监管机构出于维护市场稳定、保障金融安全的目的，持续加强对非银金融机构的监管力度与审查深度。

发达国家外汇市场非银金融机构助力企业汇率避险

在助力企业汇率避险方面，非银金融机构在发达国家外汇市场扮演着不可或缺的重要角色，以投资银行和证券公司为例，其价值体现在以下四个方面。

首先，它是流动性“交换站”。投资银行及证券公司依托其强大的资金调配能力和广泛的市场交易网络，为外汇买卖双方企业提供充足的流动性支持，助力企业的大额外汇交易能够在不显著冲击市场价格的情况下顺利完成，有效降低了交易成本和市场波动风险。

其次，它是价格垄断“破壁机”。作为重要的市场主体，投资银行及证券公司的报价行为有效丰富了市场价格信号，增强了外汇市场的竞争程度，促使市场价格更趋合理，为企业开展外汇套期保值业务提供了更为优惠的成本条件。

再次，它是创新方案“孵化器”。投资银行及证券公司在资本市场深耕多年，对外汇衍生品工具具备深厚的专业理解与娴熟的运用能力。面对企业个性化的套保需求，可灵活应用远期、掉期、期货、期权等外汇衍生品工具，为企业量身定制多元化外汇风险对冲解决方案。在此基础上，进一步将外汇衍生品与其他金融工具进行有机整合，设计出更为多样的结构化金融产品，以便丰富企业选择。

最后，它是专业“咨询顾问”。在汇率风险管理领域，投资银行及证券公司积累了丰富的实践经验和专业知识。通过深入分析企业的外汇敞口状况，能够协助企业客户制定精准有效的对冲策略。同时，投资银行及证券公司还可依托其强大的研究团队，为企业提供宏观经济研究、市场分析等增值服务，助力企业在复杂多变的外汇市场环境中有效管理汇率风险。

与此同时，在发达国家外汇市场，以投资银行及证券公司为代表的非银金融机构为跨国集团、进出口贸易商和背负外债的一般企业等主体提供的汇率风险管理服务可以是综合服务方案，除了对冲外汇风险外，还可实现投融资优化、成本效益提升、合规保障和竞争优势塑造等价值。

具体来看，首先，非银金融机构的竞争力报价和高效执行服务，降低了企业整体套保成本。非银金融机构运用专业的风险评估模型和风控管理技术，帮助企业客户识别和量化风险暴露敞口，通过精准的风险对冲操作，有效降低了汇率波动带来的不确定性风险，实现了外汇风险管理目标，增强了投资组合的稳定性与抗风险能力，有效降低了汇率波动对企业利润的影响，保障企业财务状况稳定。企业能从非银金融机构提供的丰富行业经验和知识储备中获益，在提升企业风险管理能力和决策水平的同时，借助非银金融机构为企业提供的全面投融资规划建议，优化资金配置、降低融资成本，能更准确地预估收支和利润，从而优化预算编制和财务规划，全面提升财务管理水平，增强企业应对市场波动的能力。

其次，非银金融机构严格关注国内外会计准则和监管政策的变化，遵循法律法规要求，确保企业在符合会计准则和监管要求下从事套保活动，降低企业面临的法律和运营风险，最终促使企业更关注主营业务发展，在全球市场竞争中获得优势，实现可持续发展。

我国非银金融机构代客外汇业务发展现状

目前我国以证券公司为主体的非银金融机构在代客外汇业务发展上呈现自身特征。国内证券公司会结合自身机构的业务架构和组织特点，积极进行外汇代客业务筹备，认真落实产品设计、系统建设、客户准入、数据报送等工作，不断探索证券公司外汇代客业务的发展道路，实现了跨境投融资背景下的