银行理财在变局中破局

2024年，在国家战略规划、行业监管等多方协同作用下，银行理财市场迎来“二次转型”，市场格局与高质量发展方向进一步明确。银行理财规模持续扩容，再度接近30万亿元大关，银行理财产品平均收益率达到3.36%。银行理财公司的主体地位日益稳固，未设立理财公司的中小银行逐步退出理财市场。展望未来，理财机构将以“质量至上”为核心，以自身综合能力提升为基础，继续做好银行理财业高质量发展的领军者。未持牌的中小银行应在压降规模的同时，以财富管理业务驱动转型发展，发力代销业务，打造第二增长曲线。

银行理财市场竞争格局重塑

自2018年首批银行理财公司筹建以来，截至2024年末，银行理财市场已设立32家理财公司，其中包括6家国有行理财公司、12家股份制银行理财公司、8家城商行理财公司、5家合资理财公司和1家农商行理财公司。理财公司大规模集中设立的阶段已经过去，监管部门按照“成熟一家，批设一家”的原则发放银行理财公司牌照，叠加对中小银行存续理财规模的“限时压降”政策，理财公司主体地位日益稳固，银行理财市场格局与高质量发展方向进一步明确。‌

理财公司主体地位日益稳固

中国人民银行等部门《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称资管新规）发布以来，银行理财公司经历过渡整改，实现平稳转型，并快速成为银行理财市场的“主力军”。截至2024年末，银行理财市场存续规模已近30万亿元，其中，理财公司存续规模达到26.28万亿元，同比增长16.83%，存续规模占比达88.86%，并呈现稳步提升的态势。2023年以来，非理财公司对存量理财业务清理节奏有所放缓。截至2024年末，非理财公司存续规模为3.29万亿元，预计随着新的监管政策持续推进，未成立理财公司的银行或将加快压降节奏。

中小银行逐步退出理财市场

中小银行持续退出市场，或将告别“理财舞台”。自2023年12月29日浙银理财获批筹建至今，尚未有新的银行理财公司牌照发放。按照监管机构在2026年底前清理存量理财的要求，未成立理财公司的中小银行存量理财清理进入倒计时，正逐步退出理财市场。截至2024年末，有存续理财产品的机构缩减至257家，其中未成立理财公司的中小银行有226家，与上年末相比有31家退出理财市场。

3万亿元未持牌存量理财清理倒计时，部分机构或将“背水一战”。非持牌理财机构的存续理财规模已从2022年末的4.58万亿元缩减至2024年末的3.29万亿元。2024年以来，全市场共有235家非持牌理财机构的存续理财规模呈压降态势，7家存量规模未发生变化，15家机构存续理财规模仍在持续扩大。这15家机构包括11家农商行、4家城商行，其对于理财牌照仍处于积极筹备状态。

理财市场集中度显著提升

各类型银行理财机构间分化趋势明显，理财行业集中度显著提升。从管理规模来看，截至2024年末，股份制银行理财公司以12.96万亿元管理规模位列行业第一梯队，其次是国有行理财公司，管理规模为9.95万亿元。其中，招银理财、兴银理财及农银理财稳居理财公司管理规模前三位（见附图）。从市场集中度来看，截至2021年一季度末，存续理财规模排名前5位的理财公司规模合计占全市场比重仅为22.17%；到2024年末，这一比重提升至35.27%，理财市场集中度进一步提升。

理财公司管理规模平稳增长，国有行理财公司管理规模增幅领先。从规模变化趋势来看，在“质量重于规模”的监管趋势下，2024年各理财公司管理规模增速平稳（见附图，其中部分合资理财公司因开业时间较晚，规模增长速度较快）。截至2024年末，国有行理财规模较上年增长1.74万亿元，增幅为21.14%；股份制银行理财公司较上年增长1.47万亿元，增幅为12.83%，城商行、农商行理财公司分别增长19.81%和14.07%。其中，招银理财、兴银理财、青银理财、汇华理财同比下降1.51%、3.88%、3.99%和36.51%。

银行理财公司革新展业模式

产品层面：趋向于低风险、短期限，主题聚焦金融“五篇大文章”

新发数量稳增，结构呈现低风险、短期限趋势。2024年理财公司新发产品数量稳步上升，产品结构向低风险、短期限的固收类产品靠拢。具体而言，2024年新发理财产品仍以固收类，尤其是“固收+”为主；投资周期上，为匹配投资者对于高流动性与灵活性的投资需求，新发产品久期持续短期化趋势；风险等级上，新发产品结构以低风险为主，二级（中低风险）及以下产品新发数量占比接近95%，且较上年增加超5600款，反映出市场对于低风险投资的需求增加。

加大布局低波理财产品。随着居民投资风险偏好的逐步下降，低波稳健产品的关注度不断提高。从现有产品设计来看，低波理财产品大部分为封闭式固收类产品，应用期限匹配策略（持有至到期策略）和摊余成本法估值，风险等级多在二级（中低风险）及以下。目前，行业内对低波产品虽未形成明确定义，但市场普遍认为该类产品具有主要投向高评级非标资产、同业存单、银行存款等低波动类资产，风险水平相对较低，净值波动幅度较小等特征。2024年以来，理财公司基于提升客户持有体验、丰富产品体系、满足客户多元化需求等考虑，加大了低波理财产品布局力度，2024年全年共新发低波主题产品389款，且各机构在产品创设上各具特色。

“固收+”产品创设力度逐渐加大。2024年9月24日股票市场快速上涨以来，多家理财公司开始加快含权产品布局，尤其是“固收+”产品。整体来看，2024年理财公司新发“固收+”产品10258款，较上年增长56.11%。从运作模式来看，“固收+”产品运作模式主要为最小持有期型、封闭式和定开型，期限分布相对分散。在资产配置上，除固定收益类和货币市场类外，资产类别主要涉及资管产品、基金、权益类、非标等，权益类资产项下主要为优先股、股权和股票等子类。随着2024年中央经济工作会议定调“稳住楼市股市”，2025年权益类资产或成为理财增厚收益的有力抓手。围绕金融“五篇大文章”，主题类理财产品“百花齐放”。金融“五篇大文章”提出以来，各理财公司紧跟国家战略部署，在金融科技、绿色金融、普惠金融、养老金融以及数字金融五大领域深耕细作，把金融“五篇大文章”作为转型创新发展的新赛道，积极布局普惠、绿色、养老等主题类理财产品，有力支持实体经济发展。以养老主题为例，个人养老金理财产品再“上新”，养老理财普及度不断提升。2021年9月以来，金融监管部门持续发文推进养老理财试点工作，形成养老理财产品和个人养老金理财产品并行的发展格局。截至2024年末，我国共有51只养老理财产品，个人养老金理财产品由26只增至30只。2024年以来，理财公司充分发挥银行理财优势，不断丰富养老金融产品体系，从而健全我国养老第三支柱、完善我国养老保险体系、满足居民多样化养老需求。

投资层面：加大多元化布局，探索海外投资机会

理财公司跟随市场趋势，探索多元化“+资产”路径。面对低利率环境，理财公司积极调整投资策略，加大“固收+”的创新尝试，并通过探索多元化海外投资机会，应对“资产荒”窘境。

银行理财增加“含金量”，重点布局“+黄金”产品。随着黄金投资热度的攀升