低利率下的居民资产配置趋势
低利率趋势的逐步深化，不仅影响居民资产配置和投资收益水平，还对金融机构产品发展和市场营销策略提出新要求。为共同适应低利率新常态，我国居民需要进一步优化资产配置，金融机构也需要加快丰富资产管理产品供给。
进入低利率新常态
广谱利率全面下行至低位
近两年，我国政策利率、市场利率、金融产品利率均持续下行至较低水平。政策利率方面，2024年，中国人民银行两次下调1年期中期借贷便利（MLF）利率，降幅达到50个基点（BP），降至2%的低位；三次下调贷款市场报价利率（LPR），其中1年期LPR累计调降35BP，从3.45%降至3.1%；5年期LPR累计调降60BP，从4.2%降至3.6%。政策利率的调降，积极支持企业投融资活动，降低居民购房成本，促进增强内需动能，夯实宏观经济持续向好基础。2025年，我国将实施适度宽松的货币政策，预计将择机降准降息，政策利率仍处于下行通道。
市场利率方面，受到政策利率下行的带动以及“资产荒”的推动，我国市场利率同样出现下行。以国债收益率为例，截至2025年1月27日，1年期国债收益率达到1.30%，3年期国债收益率达到1.31%，5年期国债收益率达到1.41%，7年期国债收益率达到1.55%，10年期国债收益率达到1.63%，均处于历史较低水平。
金融产品利率方面，一是商业银行持续下调银行存款利率。截至2024年末，国有大行5年期以内存款利率普遍跌破2%；大额存单利率略高于普通存款，但是利率仍低于2%。二是保险公司纷纷下调保险产品预定利率。2025年1月，中国保险行业协会发布的普通型人身保险产品预定利率研究值为2.34%。目前保险公司普通型保险产品预定利率最高值为2.5%，如果预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高25个基点及以上，将跟随市场利率动态调整。三是固定收益类资产管理产品业绩比较基准持续下滑。2024年银行理财业绩比较基准延续下行趋势，平均业绩基准跌破3%，降至2.73%，全年降幅为54BP。理财产品定价中枢明显下移，不同期限产品的收益差距缩小。截至2024年末，资产管理信托产品的平均预期收益率为5.36%，较年初下降1.08个百分点，达到历史最低水平。
长期因素和短期因素共同推动利率下行
短期因素主要体现在经济周期、“资产荒”等方面。我国短期面临内需不足、经济下行压力等周期性经济波动因素。为提升经济内生增长动能，我国实施积极的财政政策和稳健的货币政策，中国人民银行主动降准降息，降低企业综合融资成本，提高企业投资意愿和热情。此外，房地产市场深度调整，地方政府化解隐性债务，金融机构优质资产供给不足，导致“资产荒”问题突出。金融机构集中交易国债、城投债等资产，短期内快速压降资产收益率。短期因素推动利率阶段性处于低位水平，未来短期因素消失后，会在一定程度上推动利率回升，增加利率波动性。
长期因素主要体现在人口老龄化、经济增速换挡等方面。我国面临越来越突出的老龄化问题，截至2024年末，65岁以上人口占比达到15.6%，世界银行预测到2050年该比例将达到26%。老龄化会导致社会资金需求降低，储蓄增加，推动市场利率下行。此外，我国进入宏观经济增速换挡阶段，由高速增长向高质量发展阶段转换，部分领域投资需求下降，将带动企业平均利润率的下行，进而推动利率下行。长期因素将深刻影响利率中枢水平，从宏观经济增速趋势看，我国利率中枢将会逐步下移。
居民资产配置呈现新特点
从近两年市场趋势看，我国居民和金融机构资产为适应低利率环境，积极调整策略，呈现出以下特点。
一是存款搬家趋势较为明显。受存款利率下降以及加强对存款手工补息自律管理的影响，存款理财的优势明显削弱，“存款搬家”现象比较明显，银行理财最为受益。根据万得（Wind）统计数据，2024年，31家银行理财公司发行14099只净值型理财产品，同比增长21.03%。截至2024年末，银行理财存续产品约4.03万只，存续规模29.95万亿元，规模较年初增长11.75%，实现2022年以来最大涨幅。2024年公募基金发行11819.98亿份，同比增长3.90%，实现稳步增长。
二是投资收益预期逐步降低。根据《中国居民投资理财行为调研报告（2024）》调研数据，受访居民2024年理财期望收益10%以内的比例为81%，近两年理财期望收益高于10%的人群占比相较2022年下降10个百分点，特别是50%以上的理财期望收益比例逐年下降。一方面，低利率趋势逐步明朗，居民对于投资理财的期望收益也跟随调整。另一方面，居民投资理财风险偏好降低，资产组合中低收益资产比例提升，与投资组合的实际情况更加匹配。2024年，持有高收益资产占比20%、低收益资产占比80%的受访居民比例为32%，较2023年上升10个百分点。
三是资产配置日渐多元化。居民金融资产配置主要以存款、货币基金、银行理财、偏债类公募基金为核心。随着广谱利率的走低，居民理财也在寻求优化资产配置，以期获得更高的投资收益。2024年，黄金价格持续走高，全年国际金价上涨26.59%，短期仍处于上行通道。居民积极投资黄金，购买金条或者金首饰兼具实用和增值功能。居民投资保险的热情较高。根据《中国居民投资理财行为调研报告（2024）》调研数据，89%的受访居民购买过保险，较2023年上升10个百分点，中短期理财险、长期年金险增幅较高。参与配置境外理财产品也成为新的投资方向。根据中国证券投资基金业协会数据，截至2024年末，我国合格境内机构投资者（QDII）基金的数量为309只，规模达6113.18亿元，创历史新高。根据中国人民银行广东省分行数据，截至2024年末，粤港澳大湾区内地9市参与“跨境理财通”个人投资者13.64万人，境内试点机构跨境汇划资金994.74亿元；2024年，“跨境理财通”个人投资者累计增加97.11%，累计汇划金额增长676.54%，业务呈现爆发式增