北京地区在美中概股回归情况及展望

近期，美国财政部长贝森特表示或考虑将在美上市的中概股除名，中概股面临又一轮潜在退市风险。万得数据显示，截至2025年5月7日，北京地区仍在美上市的中概股78家，市值合计2097.6亿美元，占在美中概股的20%，数量多且市值高，具有一定代表性。笔者以北京地区在美中概股（以下简称中概股）企业为样本，分析中概股行业分布、市值、投资人结构及回归路径等基本情况，认为在美中概股强制退市仍存在较大不确定性，企业自身和监管部门都需要提前谋划，从“被动避险”转向“主动布局”。

北京地区在美中概股基本情况

一是中概股市值呈头部集中、长尾延伸态势。根据万得数据，市值排名前10位的中概股企业中，北京地区占5家，单体市值均超过200亿美元，分别是京东集团（542.8亿美元）、百度集团（313.6亿美元）、理想汽车（274.9亿美元）、百济神州（260.8亿美元）和贝壳（248.1亿美元），合计市值1640.2亿美元，占北京地区中概股整体市值的78%；市值10—100亿美元的29家，市值合计446.1亿美元；市值低于1亿美元的有44家，合计11.2亿美元，呈现头部集中、长尾分布的特点。

二是科技型服务业是中概股主体。根据万得行业分类标准，78家企业中，主营服务和消费的企业有37家，市值合计1237.1亿美元，占比分别为47%和59%；信息技术企业14家，市值合计520亿美元，此类企业仅从数据层面看与消费服务行业存在较大差距，但分析企业整体运营模式可以发现，消费服务类企业的底层发展逻辑均都依托于互联网、辅助驾驶等高新技术支持，具有相当高的科技成分。

三是国企已全面退出，民营企业是绝对主力。美国《外国公司问责法案》推出后，2021—2022年期间，以三大电信运营商、中国石油、中国人寿为代表的国企均已完成美股存托凭证退市，目前在美中概股均为民营企业。

四是市场认可度高，大型投资机构积极持股。公开市场查询信息显示，就市值排名前15位的北京地区中概股来看，美国先锋领航集团（全球第二大基金管理公司）作为前五大股东投资了8家企业，贝莱德集团（全球最大的资产管理公司）投资了6家企业，摩根史丹利投资了4家企业，投资者集中度较高。挪威央行、加拿大养老基金等主权基金也大量持有股份，表明中概股拥有较好的国际认可度。此外，华夏基金、招商基金、阿里巴巴等中资背景的投资者也是中概股的重要参与者，合计投资了9家企业。

北京地区在美中概股回归情况

根据公开信息，截至2025年5月7日，北京地区已经回归港股或A股上市的中概股有11家，市值合计1895亿美元，占78家中概股企业总市值的90.3%；市值10亿美元以上、未回归但符合潜在回归条件的有3家，市值合计92.2亿美元，占北京地区中概股总市值的6.5%。根据回归路径不同，主要有以下三种形式：

形式一：美国香港双重主要上市。双重主要上市即在美国继续保持上市交易地位，同时在香港联交所申请主要上市，企业需同时满足美国香港两地对上市公司的各项要求，财务和法律成本也显著高于第二上市。优势在于市场认可度高，可被纳入港股通，吸引南向资金提升流动性，并可分散风险，且两地上市地位独立，美股退市不影响港股交易。目前，北京已有5家企业实现美国香港双重主要上市，包括理想汽车、贝壳、BOSS直聘、金山云和知乎。

形式二：香港第二上市。保留美国主要上市地位的同时，通过存托凭证或其他形式在香港联交所再次挂牌，两地股票可通过国际托管行和证券经纪商实现跨市场流通，价格由美国市场主导，两地价差通常较小。第二上市可以豁免部分合规要求（如财报格式、关联交易披露等），审核流程简单，上市周期仅需3—6个月，融资效率高。劣势在于无法纳入港股通，流动性依赖国际投资者，且作为美国上市公司“